核心观点

    　　24Q2 公司实现营收18.88 亿元，-3.33%，归母净利润2.37 亿元，+16.60%；扣非净利润2.26 亿元，+21.94%。Q2 单季度酒店业务收入17.98 亿元，同比-3.1%，利润总额2.76 亿元，+20.6%；景区收入0.90 亿元，-8.1%，利润总额3151 万元，-24.3%。二季度公司总开362 家酒店，关182 家，净开180 家，为2022 年以来单季最高。截止二季度末，公司pipeline 为1906 家，虽环比-34家，但主要为轻管理环比减少123 家，而中高端+22 家，经济型+67 家，核心品牌在签约门店中占比重回50%以上，公司未来开店质量有充足保障。

    　　事件

    　　公司披露2024 年中报：24H1 公司实现营收37.33 亿元，+3.46% ,归母净利润3.58 亿元，+27.49%；扣非净利润3.23 亿元，+38.50%。

    　　Q2 单季度营收18.88 亿元，-3.33%，归母净利润2.37 亿元，+16.60%；扣非净利润2.26 亿元，+21.94%。

    　　简评

    　　上半年控费显著，降本增效持续体现

    　　Q2 单季度酒店业务收入17.98 亿元，同比-3.1%，其中酒店运营实现收入12.8 亿元，约-8%，酒店管理业务5.2 亿元，+10%，酒店分部利润总额2.76 亿元，+20.6%；景区收入0.90 亿元，-8.1%，利润总额3151 万元，-24.3%，海南地区二季度游客量在去年高基数下有一定承压，公司南山景区收入有所下降。24H1 公司51%持股的宇宿管理（逸扉）营收1.25 亿元，+12.5%，净亏损4400万，较23H1 亏损3299 万略有增大。费用角度，Q2 单季度公司销售费用1.14 亿元，同比-16%，环比Q1-25%；管理费用1.97亿元，同比-12%，环比-20%。两项较去年共节约0.47 亿元，较Q1 节约0.87 亿元，公司持续降本增效。

    　　高基数下行业经营指标整体回落，经济型抗周期能力最强24Q2 公司酒店总店Occ/ADR/RevPAR 分别同比去年-1.6pct/-3.8%/-6.0%，不含轻管理则为-0.8pct/-4.1%/-5.1%，其中轻管理/经济型/中高端RevPAR 分别-3.7%/-5.8%/-7.6%。同店数据Occ/ADR/RevPAR 分别同比去年-2.0pct/-4.9%/-7.7%，不含轻管理　　则为-1.4pct/-5.9%/-7.6%，其中轻管理/经济型/中高端RevPAR 分别-8.3%/-9.2%/-6.7%，同店vs 总店反映出老经济型新店强于老店（开店较久，资产偏弱，公司已通过不断升级对经济型进行迭代），而中高端老店强于新店（需要一定培育期）。

    　　开店提速，核心品牌签约力度加大

    　　二季度公司总开362 家酒店，关182 家，净开180 家，为2022 年以来单季最高，截止24Q2，公司在营酒店数达6475 家。其中经济型Q2 净增12 家（开64 家、关52 家），中高端净增76 家（开105 关29），轻管理净增92 家（开193 关101）。品牌角度，如家品牌实现从17 年以来首季度净增，公司持续对如家品牌进行升级，如家NEO3.0 产品占比已提升至60%以上。公司优化酒店产品结构与提升服务品质， Q2 净增角度：如家商旅+37家，如家精选+19，艾扉+8，万信+6，璞隐+4，中高端市场发力明显。截止二季度末，公司pipeline 为1906 家，虽环比-34 家，但主要为轻管理环比减少123 家，而中高端+22 家，经济型+67 家，核心品牌在签约门店中占比重回50%以上，公司未来开店质量有充足保障。

    　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年公司实现归母净利润9.00 亿元、10.56 亿元、12.32 亿元，当前股价对应PE 分别为14.6X、12.5X、10.7X，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1、消费复苏不及预期的风险：消费者消费认知与习惯可能发生改变，尽管经济处于复苏过程中，但也存在边际消费倾向下降的可能性，消费复苏不及预期对公司业绩产生影响；2、开店不及预期的风险：由于经济环境的不确定性依旧存在，可能进一步导致加盟商开店动力不足，进而导致公司扩张速度不及预期风险；

    　　3、酒店市场中高端和下沉竞争趋势：中高端酒店竞争区域激烈，下沉市场逐步提升酒店品质，若存在酒店定位风险则可能影响整体品牌认可度。