事件描述

    2024 年一季度，公司实现营业收入18.45 亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长49.83%。

    事件评论

    酒店、景区双轮驱动增长。分业务看，在商务出行及休闲旅游需求持续释放下，公司酒店业务实现营收16.39 亿元，同比增长11.54%，利润总额5181.27 万元，同比增长649.82%，是公司业绩增长的主要来源；景区业务运营良好，一季度公司南山景区入园人数247 万人，创历史新高，同比增长17.3%，在人次增长带动下景区运营业务实现营收2.06 亿元，同比增长10.90%，利润总额1.22 亿元，同比增长5.65%。

    产品结构升级，ADR 带动RevPAR 增长。经营方面，公司一季度全部酒店RevPAR 为131 元，同比增长0.1%，相比2019 年同期下降4.4%，拆分来看，ADR 为217 元，同比增长1.4%，相比2019 年同期增长21.2%，OCC 为60.1%，同比下降0.8pct，相比2019 年同期下降16.6pct。公司经营量价分离与产品结构调整相关，公司中高端酒店占比从2019Q1 的18.2%上升到2024Q1 的28.2%，产品结构升级促使ADR 不断增长。

    费用有待优化，盈利表现亮眼。盈利能力方面，受益于需求回升，ADR 增长，公司一季度净利率7.25%，同比增长1.54pct；期间费用率27.57%，同比增长2.32pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为8.22%/13.35%/5.23%/0.77%，同比分别+2.44/+1.33/-1.26/+0.01pct，随着新开酒店运营效率提高，销售与管理费用率有望被摊薄。

    门店量质并提，提升公司品牌力。开店方面，一季度公司新开店205 家。分等级看，经济型酒店36 家，中高端酒店66 家，同比增长50.0%，占全部新开店比例32.2%，同比上升11.2pct，轻管理103 家，截至3 月31 日，公司中高端酒店房量占比提升至40.2%；从经营方式看，公司一季度新开店中直营店2 家，特许加盟店203 家，公司以加盟方式继续快速扩张，截至3 月31 日，公司酒店共6295 家（境外2 家），公司已签约未开业和正在签约店共1940 家。另外，报告期内公司正式推出如家酒店4.0 产品，加强酒店品牌的更新迭代，进一步提升了公司品牌力。

    投资建议与盈利预测：展望未来，随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升，酒店行业有望迎来稳健增长。公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间，高存量储备店为新店开拓打下坚实基础，如家 NEO 等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计 2024-2026 归母净利润分别为9.46、10.79、12.06 亿，对应PE 为17.80、15.61、13.97 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、经济回升缓慢，需求增长不及预期；

    2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、新品牌培育及开店不及预期风险。