事件：公司发布2024Q1 业绩报告，2024Q1，公司实现营业收入18.45 亿元/同比+11.47%，归母净利润1.21 亿元/同比+49.83%，扣非归母净利润0.97 亿元/同比+102.19%，业绩略超预期。

    　　酒店业务：RevPAR 同比微增，标准店开店比例提升。1）RevPAR：2024Q1，公司不含轻管理的全部酒店RevPAR 为147 元，同比+2.0%，其中ADR 为233 元/同比+2.2%，为RevPAR 增长关键因素，出租率63.4%，同比下降0.1pct；分类来看，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 分别同比+1.3%/-0.3%/-2.1%，直营/特许经营RevPAR 分别同比+7.7%/-1.4%，直营表现更好。2）开店：2024Q1，公司新开门店205 家，关闭酒店173 家，净增加32 家；其中经济型/中高端/其他（包含轻管理）分别新开酒店36/66/103 家，关闭门店56/14/103 家，净增加-20/52/0 家，标准店开店比例明显提升。3）分品牌：2024Q1 如家酒店-19 家，如家精选/如家商旅+17/+15 家，艾扉/璞隐分别+8/4 家，华驿及云酒店分别+56/-56 家,中高端酒店占比进一步提升。4）Pipeline：2024Q1 公司Pipeline1940，环比-95 家，相对稳定，其中经济型/中高端/轻管理/其他Pipeline 分别为301/599/1039/1 家，为后续展店提供支撑。

    　　景区运营业务稳健增长，总费用同比略有增加，业绩超预期。报告期内，公司景区运营业务稳健增长，南山景区入园247 万人/同比+17.3%，实现营业收入2.06亿元/同比+10.90%。整体盈利端：1）受益于收入增加、直营店恢复及加盟占比提升，2024Q1 公司毛利率同比+5.9pct 至36.6%；2）总费用同比略有增加，主要系去年基数影响，其中销售/管理/财务费用率分别同比+2.2pct/+1.3pct/-1.3pct至8.2%/13.4%/5.2%。整体而言，公司2024Q1 实现营业收入18.45 亿元/同比+11.47%，其中酒店业务实现营业收入16.39 亿元/同比+11.54%，主要受益于规模扩张及CRS、加盟费增长；实现利润总额1.74 亿元/同比+42.10%，其中酒店业务利润总额0.52 亿元/+649.82%，景区运营业务利润总额1.22 亿元/同比+5.65%，公司归母净利润1.21 亿元/同比+49.83%，扣非归母净利润0.97 亿元/同比+102.19%，业绩超预期。

    　　投资建议：2023 年，公司旗下不含轻管理全部酒店RevPAR 恢复至2019 年106.5%，全年稳健展店，经营质量良好；公司计划2024 年开店1200-1400 家，在扩大规模同时，注重量质齐升，产品迭代，同时发展中高端核心品牌，并致力会员体系建设及技术、数字化运用，提升运营效率。2024Q1 以上均有印证，业绩超预期，我们上调公司2024-2026年营业收入预测至78.45亿元/84.36亿元/91.56亿元，归母净利润9.54 亿/11.26 亿/13.02 亿，EPS 分别为0.85/1.01/1.17 元/股，当前股价分别对应PE 分别为18X/15X/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）外部环境扰动；2）经济周期性波动风险；3）拓店不及预期风险；4）行业竞争加剧。