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首旅酒店(600258)机构评级研报股票分析报告

 
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首旅酒店(600258):标准店开店比例提升 业绩超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-05-13  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2024Q1 业绩报告,2024Q1,公司实现营业收入18.45 亿元/同比+11.47%,归母净利润1.21 亿元/同比+49.83%,扣非归母净利润0.97 亿元/同比+102.19%,业绩略超预期。

      酒店业务:RevPAR 同比微增,标准店开店比例提升。1)RevPAR:2024Q1,公司不含轻管理的全部酒店RevPAR 为147 元,同比+2.0%,其中ADR 为233 元/同比+2.2%,为RevPAR 增长关键因素,出租率63.4%,同比下降0.1pct;分类来看,经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 分别同比+1.3%/-0.3%/-2.1%,直营/特许经营RevPAR 分别同比+7.7%/-1.4%,直营表现更好。2)开店:2024Q1,公司新开门店205 家,关闭酒店173 家,净增加32 家;其中经济型/中高端/其他(包含轻管理)分别新开酒店36/66/103 家,关闭门店56/14/103 家,净增加-20/52/0 家,标准店开店比例明显提升。3)分品牌:2024Q1 如家酒店-19 家,如家精选/如家商旅+17/+15 家,艾扉/璞隐分别+8/4 家,华驿及云酒店分别+56/-56 家,中高端酒店占比进一步提升。4)Pipeline:2024Q1 公司Pipeline1940,环比-95 家,相对稳定,其中经济型/中高端/轻管理/其他Pipeline 分别为301/599/1039/1 家,为后续展店提供支撑。

      景区运营业务稳健增长,总费用同比略有增加,业绩超预期。报告期内,公司景区运营业务稳健增长,南山景区入园247 万人/同比+17.3%,实现营业收入2.06亿元/同比+10.90%。整体盈利端:1)受益于收入增加、直营店恢复及加盟占比提升,2024Q1 公司毛利率同比+5.9pct 至36.6%;2)总费用同比略有增加,主要系去年基数影响,其中销售/管理/财务费用率分别同比+2.2pct/+1.3pct/-1.3pct至8.2%/13.4%/5.2%。整体而言,公司2024Q1 实现营业收入18.45 亿元/同比+11.47%,其中酒店业务实现营业收入16.39 亿元/同比+11.54%,主要受益于规模扩张及CRS、加盟费增长;实现利润总额1.74 亿元/同比+42.10%,其中酒店业务利润总额0.52 亿元/+649.82%,景区运营业务利润总额1.22 亿元/同比+5.65%,公司归母净利润1.21 亿元/同比+49.83%,扣非归母净利润0.97 亿元/同比+102.19%,业绩超预期。

      投资建议:2023 年,公司旗下不含轻管理全部酒店RevPAR 恢复至2019 年106.5%,全年稳健展店,经营质量良好;公司计划2024 年开店1200-1400 家,在扩大规模同时,注重量质齐升,产品迭代,同时发展中高端核心品牌,并致力会员体系建设及技术、数字化运用,提升运营效率。2024Q1 以上均有印证,业绩超预期,我们上调公司2024-2026年营业收入预测至78.45亿元/84.36亿元/91.56亿元,归母净利润9.54 亿/11.26 亿/13.02 亿,EPS 分别为0.85/1.01/1.17 元/股,当前股价分别对应PE 分别为18X/15X/13X,维持“买入”评级。

      风险提示:1)外部环境扰动;2)经济周期性波动风险;3)拓店不及预期风险;4)行业竞争加剧。

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