公司公布2024 年一季度报，业绩超出预期。据公司公告，24 年一季度公司实现营业收入18.45 亿元，同比+11.47%，公司实现归母净利润1.21 亿元，同比增长49.83%，实现扣非归母净利润为0.97 亿元，同比增长102.19%。一季度酒店业务营业收入16.4 亿元，同比上升11.54%，景区运营业务实现营业收入2.06 亿元，同比上升10.9%。

    　　公司发力标准品牌加盟，中高端酒店开店继续提速，直营酒店RevPAR 增速显著。根据公司公告，一季度公司新开门店205 家，其中经济型及中高端酒店新开店102 家，占全部新开店比例49.8%，同比上升15pct。中高端酒店开店继续提速，新开店66 家，同比增长50%，占全部新开店比例32.2%，同比上升11.2pct。截止一季度末，中高端酒店房量占比提升至40.2%。一季度公司全部酒店RevPAR 为131 元，比去年同期上升0.1%，平均房价217 元，比去年同期上升1.4%，出租率为60.1%，比去年同期下降0.8pct。一季度不含轻管理酒店RevPAR 为147 元，比去年同期上升2%，平均房价233 元，比去年同期上升2.2%，出租率为63.4%，比去年同期下降0.1pct。24 年一季度直营酒店RevPAR 同比增长7.7%，加盟门店RevPAR 同比下降1.4%。

    　　品牌持续换新迭代，公司推出如家4.0 产品进一步提升公司品牌力，会员为本聚焦提升用户体验。公司推出如家4.0 产品，通过时尚焕新的设计、多元社交空间和客房质感的升级打造，从消费者情感体验、酒店产品力和服务的用心程度上提高消费“心价比”。截至23年末，会员总数已达1.51 亿，同比增长9.42%。根据公司公告，2023 年中央渠道（含协议客户）占比55%，同比2019 年+11pct。

    　　公司收购北京环汇置业9%股权，拟通过环汇置业项目所投酒店部分全权委托首旅安诺酒店并作为“诺岚”品牌旗舰店运营，进一步丰富公司高端酒店品牌体系并增强公司在高端酒店管理市场竞争优势。本项目是张家湾地铁车辆段一体化综合利用项目，与环球主题公园一路之隔，用地面积20.4 万平方米，总建筑面积47.6 万平米，预计将于2025 年建成并营业，其中酒店建筑面积3.5 万平米，共约350 间客房，全权委托首旅酒店全资子公司首旅安诺酒店管理有限公司运营，并使用“诺岚”奢华时尚品牌。

    　　投资分析意见：公司延续强劲恢复势头，酒店结构优化带来综合扣点率显著提升，应重点关注公司产品矩阵的优化。我们上调24-26 年归母净利润分别至9.05/10.39/12.10 亿元（前值8.86/9.59/10.52 亿元）当前股价对应24-26 年PE 为19/16/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全年开店计划未按期完成，竞争加剧使得加盟店经营指标下修