事件描述

    公司发布2024 年一季度财报，期内实现营收18.45 亿元/+11.47%，归母净利润1.21 亿元/+49.83%，扣非归母净利润0.97 亿元/+102.19%，EPS0.11元。2024Q1 公司经营情况同比增长主要系旅游市场持续复苏及规模增长。

    事件点评

    ADR 增长驱动RevPAR 提升，景区业务再创新高。2024Q1 公司酒店业务营收16.39 亿元/+11.54%，利润总额0.52 亿元/+649.82%，分别恢复至2019年同期84%/88%，利润率边际效益提升。受益于旅游市场持续恢复，景区业务营收2.06 亿元/+10.9%，利润总额1.22 亿元/+5.65%，南山景区入园人数247 万人/+17.3%。

    直营门店表现好于轻管理门店。2024Q1 公司全部酒店RevPAR131 元/+0.1%，ADR217 元/+1.4%，OCC60.1%/-0.8pct；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR147 元/+2%，ADR233 元/+2.2%，OCC63.4%/-0.2pct。其中经济型/中高端酒店RevPAR 分别为2019 年同期94%/90%，ADR 分别为2019 年同期114%/100%，OCC 分别为2019 年同期83%/90%。

    2024Q1 公司新开店205 家（上年同期新开店210 家），直营店/特许加盟店分别为2 家/203 家；经济型/中高端/轻管理酒店分别为36 家/ 66 家/103 家。

    期末中高端酒店房量占比提升至40.2%，已签约未开业和正在签约门店为1940 家，储备项目丰富。

    期内公司毛利率36.59%/+5.93pct，净利率7.25%/+1.34pct。整体费用率27.57%/+2.3pct ， 其中销售费用率8.22%/+2.22pct ， 管理费用率13.35%/+1.33pct，研发费用率0.77%/+0.01pct，财务费用率5.23%/-1.26pct。

    经营活动产生现金流净额5.96 亿元/-33.82%系支付年终奖和税费金额同比有所增加。

    投资建议

    公司受益于商旅出行和休闲旅游市场景气度提升有望持续改善业绩。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.83\0.89\0.95 元，对应公司4 月26 日收盘价15.08 元，2024-2026 年PE 分别为18.2\17\15.9 倍，维持“增持-A”评级。

    风险提示

    公司经营成本上升风险；新开店不及预期风险；居民消费恢复不及预期风险。