事件

    　　2024 年4 月28 日公司公告2024 年一季度业绩，收入18.45 亿元/+11.47%，归母净利1.21 亿元/+49.83%,扣非归母净利9739 万元/+102.19%。

    　　点评

    　　Q1 RevPAR 同比正增长。1Q24 首旅如家全部酒店RevPAR 为131 元/+0.1%,恢复至19 年同期92.2%、环比4Q23+0.8pct，拆分量价OCC同比-0.8pct、ADR 同比+1.4%；不含轻管理酒店口径RevPAR 为147元/+2.0%，其中ADR 同增2.2%、为RevPAR 增长主驱力;分层级经济型/中高档/轻管理RevPAR 分别同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。开店方面，1Q24 新开/净开205/30 家、完成年初新开目标约17.1%（按下限1200 家计算），按模式分直营/特许加盟分别为2/203 家，按档次分经济/中高档/轻管理分别新开36/66/103 家，中高端在新开中占比32.2%/+11.2pct、贡献提升。

    　　收入增长叠加毛利率提升，酒店业务盈利能力提升较明显。分业务板块，1Q24 酒店业务营收16.4 亿元/+11.5%，利润总额5181万元/+649.8%、对应利润率3.2%/+2.7pct；景区运营业务营收2.1亿元/+10.9% ， 利润总额1.2 亿元/+5.7% 、对应利润率59.0%/-3.0pct。成本费用端看，1Q24 毛利率/销售费用率/管理费用率36.6%/8.2%/13.4%、同比+5.9/2.2/1.3pct，归母/扣非归母净利率6.5%/5.3%、同比分别+1.7/2.4pct，盈利能力提升主要得益于毛利率上升，推测与轻资产化、酒店运营效率提升等相关。

    　　收购环汇置业9%股权及债权，补充高端酒店布局。公司拟以现金971 万元收购控股股东首旅集团持有的环汇置业9%股权，并以5.18 亿元收购首旅集团对环汇置业截至评估日的相应债权本金及利息；此外将继续向环汇置业提供2.54 亿元股东借款。收购目的为投资运营通州文旅区商业配套综合体项目，项目包括自持酒店、奥特莱斯（王府井奥莱运营）及盖上小镇等，其中酒店使用奢华品牌“诺岚”，总建筑面积约3.5 万平米、客房数约350 间，委托首旅酒店全资子公司首旅安诺经营，委托经营期15 年。我们认为该项目地理位置较好、配套高端，有助完善公司高端酒店布局。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　Q1 行业压力有所增大情况下公司RevPAR 取得正增长，期待后续行业旺季到来及公司自身运营提效。我们预计24~26E 归母净利9.1/10.1/12.1 亿元，对应PE 为18/17/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　RevPAR 短期增长承压风险，开店速度不及预期等。