投资要点

    事件：2024 年3 月28 日，首旅酒店发布2023 年年报，全年实现营收77.9 亿元，同比+53%；归母净利润扭亏为8.0 亿元，同比+238%；扣非归母净利润7.2 亿元，同比+207%。

    业绩落在此前预告区间中位，南山景区景气贡献净利新高：单Q4 实现营收18.8 亿元，yoy+50%，为2019 年同期的91%；归母净利润1.1 亿元，同比扭亏，为2019 年同期的66%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比扭亏，为2019 年同期的75%。归母和扣非均落在预告区间中位。全年营收/利润拆分板块来看酒店/景区分别实现营收72.8/5.2 亿元，yoy+48%/177%，分别为2019 年同期的93%/115%；酒店、景区分别实现净利润6.0/2.1 亿元，为2019 年的76%/160%。

    房量同比增速3%，不含轻管理RevPar 恢复至2019 年的107%：门店总数达到6263 间，其中中高端品牌占比27%；加盟门店占比90%。储备门店数2031。单Q4 季度新开340 家，净开21 家；全年新开1203 家，净开280 家。房量总数达到48.2 万间，yoy+3%，其中加盟房量40.4 万间，yoy+4%，直营房量7.8 万间，yoy-5%。公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar 为173，同比2022 年增长65%，恢复至2019 年同期的107%。

    2024 全年开店较2023 年提速，持续升级会员体系：2024 全年预期开店1200-1400 家，较2023 年有所提速。适时推出经济型和中高端迭代新品，持续对会员体系进行创新升级。继续将酒店的经营业绩作为核心目标。

    盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2023 年随出行反弹实现营收利润水平迅速恢复。

    调整首旅酒店2024/2025 年及新增2026 年盈利预期，2024-2026 年归母净利润分别为9.10/9.84/10.63 亿元（2024/2025 年前值为8.79/9.90 亿元），对应2024-2026 年PE 估值为18/17/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。