事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，期内实现营收59.11 亿元（+53.98%），为2019年同期94.86%；归母净利润6.85 亿元（+308.82%），较上年同期扭亏为盈，为2019 年同期92.5%；扣非归母净利润6.25 亿元（+257.7%），较上年同期扭亏为盈，为2019 年同期90.66%；EPS0.61 元。其中2023Q3 实现营收23.03亿元（+52.76%），较2019 同期增长2.78%；归母净利润4.04 亿元（+609.49%），较2019 年同期增长14.98%；扣非归母净利润3.92 亿元（+907.65%），较2019年同期增长10.71%。

    　　事件点评

    　　年内公司经营情况大幅好转，主要系商旅市场复苏，住宿需求大幅提升。

    　　2023Q1-3 酒店运营业务营收较上年同期增长51.54%，酒店管理业务营收较上年同期增长45.14%，景区运营业务较上年同期增长155.7%。

    　　暑期旺季带动酒店OCC 同比快速恢复。2023Q3 公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR208 元（+64%），较2019 年同期增长16.6%、ADR 较2019年同期增长29.6%、OCC 恢复至2019 年同期90%。国庆假期不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR251 元（+129.9%），较2019 年同期增长18.5%。2023Q4随着商旅出行和休闲旅游需求持续恢复，公司经营情况有望持续改善。

    　　储备门店数量增加，中高端酒店占比持续提升。2023Q3 公司新开门店337 家（2023Q1/Q2 分别新开210 家/316 家），其中中高端酒店94 家、占新开门店38.9%；轻管理酒店196 家，占新开门店44.2%。2023Q3 期末储备门店2051 家，较2023Q2 末增加51 家，中高端酒店占比进一步提升至28.4%。

    　　ADR 提升带动RevPAR 表现超越疫前。2023Q3 公司全部酒店RevPAR185 元（+58.6%），为2019 年同期105.5%，其中经济型酒店/中高端酒店RevPAR 分别为168 元（+66%）/250 元（+56.7%），分别恢复至2019年同期110.5%/98.2%。全部酒店ADR258 元（+34.3%），其中经济型酒店/中高端酒店ADR 分别为220 元（+40.9%）/339 元（+32.4%）；全部酒店OCC71.5%（+10.9pct），其中经济型酒店/中高端酒店分别为76.1%（+11.5pct）/73.7%（+11.5pct）。

    　　2023Q1-3 公司毛利率39.74%（+23.25pct），净利率12%（+22.19pct）。

    　　整体费用率22.83%（-4.68pct），其中销售费用率6.27%（+1.56pct）、管理费用率11.28%（-2.73pct）、研发费用率0.83%（-0.21pct）、财务费用率5.28%（-3.5pct）。经营活动现金流净额33.79 亿元（+203.93%）。2023Q3 毛利率45.42%（ +17.71pct）， 净利率17.76%（ +15.39pct）。整体费用率21.02%　　（ -3.62pct ）， 其中销售费用率5.93% （ +0.78pct ）、管理费用率10.61%（-1.55pct）、研发费用率0.72%（+0.08pct）、财务费用率4.48%（-2.84pct）。

    　　投资建议

    　　我们看好公司业绩修复能力、加速拓展下沉市场。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.78\0.88\1.03 元，对应公司10 月27 日收盘价16.46 元，2023-2025 年PE 分别为21.1\18.6\16 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　公司经营成本上升风险；新开店不及预期风险；居民消费恢复不及预期风险。