事件：公司发布23H1 业绩快报，预计2023 年半年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比扭亏为盈。23H1 实现归母净利润2.6-3.0 亿元，比上年同期增加6.4-6.8 亿元，增长168%-178%，较19H1 的3.7 亿元下降18.40%-29.28%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.2 亿元至2.6 亿元，比上年同期增加6.5-6.9 亿元，增长151%-160%，较19H1 的3.4 亿元下降22.54%-34.46%。公司23Q2实现归母净利润1.83-2.23亿元，较19Q2 的2.94 亿元下降24.15%-37.76%；实现扣非归母净利润1.72-2.12 亿元，较19Q2 的2.79 亿元下降24.01%-38.35%。公司23Q1 实现归母净利润1.31 亿元，较19Q1 的2.95 亿元下降55.81%；实现扣非归母净利润为0.92 亿元，较19Q1 的0.71 亿元上升30.19%。

    宏观经济稳中向好，国内商务出行及休闲旅游需求持续恢复。2023 年上半年，公司紧抓酒店市场稳步复苏机遇，加强收益管理，多措并举提升酒店经营质量。2023 年一月至六月，公司全部酒店RevPAR 为147 元，比上年同期上升66%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为163 元，比上年同期上升72%。

    同时，公司继续坚定推进核心战略，加快发展步伐，积极适应市场推出迭代新产品，全力推进酒店的数字化建设，提升宾客服务体验和酒店运营效率。

    轻管理模式发力扩张，完善会员权益打造生态。公司是龙头酒店中少数以经济型软品牌为核心发力战略，轻管理的战略特点在于物业要求降低、加盟门槛放宽、投资回收期更短、集团流量和管理赋能强，单体酒店改造效果好，因此适合下沉市场的单体酒店进行快速翻牌升级。同时以线下酒店为流量入口，搭建如Life 俱乐部、依托首免全球购等链接新零售，丰富消费者权益/强化顾客粘性。

    经济型升级+中高端孵化+高端注入并举，产品结构持续升级。公司一方面升级存量如家，2022 年接近50%的如家门店已经全部升级为Neo 3.0 打造。

    另一方面打造明星产品矩阵，如与凯悦合作创立逸扉，客群年轻化，品质化，双渠道打通会员引流能力强，5 年规划300 家门店铺设。此外，为了解决同业竞争问题，集团旗下诺金、安麓、日航品牌资产后续将注入上市公司，叠加安诺酒店管理公司的成立，公司高端品牌矩阵展开，打开想象空间。

    投资建议：公司经营稳步修复，后续公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。

    此外，暑期旺季旅游市场提振酒店行业景气度，经营数据有望大幅度提升，提振公司业绩；我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.0/10.5/12.7 亿元，对应PE 分别为28x/21x/18x，维持“推荐”评级。

    风险提示：公司标准店扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。