事件：公司发布2023 年中报业绩预告，预计23H1 实现归母净利润2.6-3.0 亿元同比扭亏（vs 22H1 亏损3.84 亿元），扣非归母净利润2.2-2.6 亿元同比扭亏（vs 22H1亏损4.35 亿元）。

    　　RevPAR 恢复程度提升，驱动Q2 业绩修复。23Q2 归母净利润预计1.83-2.23 亿元，恢复至19Q2 的62%-76%，扣非归母净利润预计1.72-2.12 亿元，恢复至19Q2 的61-76%，23H1 归母净利润/扣非归母净利润预计分别恢复至19H1 的71%-82%/66%-77%，业绩复苏主要得益于商务出行及休闲旅游需求持续恢复，公司加强收益管理提升经营质量；同时，公司继续加快发展步伐，积极适应市场推出迭代新产品，全力推进酒店的数字化建设，提升宾客服务体验和酒店运营效率。Q2 业绩较19 年同期仍有小幅缺口，或与部分新品牌、新业务处于投入期有关。

    　　Q2 整体RevPAR 预计超疫情前水平。23H1 公司全部酒店整体RevPAR 147 元同比+66%，恢复至19 年同期的91%，标准店（剔除轻管理）整体RevPAR 163 元同比+72%，考虑到23Q1 公司全部酒店/标准店整体RevPAR 分别为131/145 元，恢复至19 年同期的92.2%/99.5%，我们推算23Q2 全部酒店RevPAR 或已超19 年同期，标准店RevPAR 恢复度或更高。

    　　暑期休闲需求集中释放，旺季景气有望进一步提升。据携程旗下FlightAI 市场洞察平台数据，2023 年暑运前五日国内机场客运量近900 万人次，较2019 年同期增长近14%。携程数据显示，暑运前五日国内机票订单达到历史新高，出境机票订单同比增长6 倍；去哪儿数据显示，2023 年暑期首周（7 月3 日-9 日）出行的机票预订量，较2019 年同期增长三成，酒店预订量增长1.4 倍。公司作为酒店集团龙头之一，北京地区和直营店占比相对更高，暑期旺季有望充分享受行业复苏β。

    　　考虑出行链复苏趋势向好，同时公司部分中高端品牌和首免等新业务仍处于培育投入期，我们预测公司2023-25 年EPS 分别为0.75/1.04/1.16 元（此前23-24 年预测为0.84/1.25 元，主要是调低收入假设、调整毛利率假设、小幅调高费用率假设），根据可比公司给予23 年33 倍PE，对应目标价24.75 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　商旅和休闲需求恢复不及预期；供给格局优化不及预期；新开店不及预期；管理效率优化不及预期等。