业绩简评

    2023 年7 月14 日公司披露2023 半年报预告，1H23 预计实现归母净利2.6~3.0 亿元、同比+168%~178%；扣非归母净利2.2~2.6 亿元、同比+151%~160%。

    经营分析

    Q2RevPAR 持续回暖，同比大幅扭亏。单2Q23 预计实现归母净利1.8~2.2 亿元、同比扭亏，环比1Q23 预计+137%~+189%，较2Q19预计-37.8%~-24.1%；扣非归母净利1.7~2.1 亿元、同比扭亏，环比1Q23 预计+257%~340%，较2Q19 预计-38.5%~-24.2%，其中与19年同期业绩仍有差距主因直营酒店数量净减少。1H23 公司全部酒店RevPAR 为 147 元、同比+66%，按照简单算数平均推算预计单Q2 RevPAR 约163 元、恢复至19 年同期101%，恢复度预计环比Q1的92%提高约9pct；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为 163元、同比+72%。

    暑期旺季到来，期待经营弹性释放。根据STR 数据，暑假开启以来行业数据回暖势头良好，2023.7.02~7.08 周度经济型+中档+中高档酒店综合RevPAR 较19 年恢复度为135%（前值120%），拆分看恢复度OCC 104%、ADR130%（前值98%、122%），其中OCC 继6 月中以来再次回升至19 年同期以上水平，ADR 表现出向上弹性。我们认为23 年暑期酒店表现有望超预期：1）供给端出清后回升存在时滞，根据盈蝶咨询数据，2022 年末国内酒店住宿业酒店数、客房数仍较19 年同期分别低17.5%、19.0%，酒店存量物业改造后开业一般也需要半年~1 年，新增物业所需时间更久，目前酒店行业仍在供给出清的红利窗口期；2）需求端休闲度假需求集中释放，尤其体现在长途游、家庭亲子游和学生群体。公司直营酒店占比为头部三家中最高（22 年直营酒店收入占比约71%、直营客房占比17.4%），且北京酒店数布局较多（22 年末北京酒店290 家，其中直营50 家）将受益暑期北京旅游热，预计经营和业绩弹性强。

    盈利预测、估值与评级

    看好公司Q3 旺季业绩弹性，及高端资产注入增厚业绩。我们维持23~25E 归母净利8.1/11.4/13.6 亿元预测，对应PE 为28/20/17X，维持“买入”评级。

    风险提示

    出行恢复不及预期，开店速度不及预期等。