公司发布2023 年一季度报：公司实现营收16.56 亿元/+36.6%，恢复至2019 年的85.2%，归母净利润0.77 亿元/+133.2%，恢复至2019 年的104.3%，扣非归母净利润0.48 亿元/+118.61%，恢复至2019 年的85.8%。经营活动产生的现金流量净额8.86 亿元/+737.15%。

    把握复苏机遇扭亏为盈，酒店及景区业务均实现高增。分业务板块来看：1）酒店业务：营收14.69 亿元/+32.66%，利润总额0.04 亿元/+101.12%；2）景区业务：营收1.86 亿元/+77.99%，利润总额1.15 亿元/+115.8%。

    聚焦产品升级与规模提升，门店经营修复表现可观。1）开店：

    23Q1 门店净增18 家，新开店210 家/+10.53%，其中经济型/中高端/轻管理酒店分别29/44/137 家。截至23Q1 末，经济型占比32.26%/-5.43pct，中高端酒店数占比25.6%/+1.81pct，轻管理占比41.84%/+12.29pct；储备店1907 家，看好后续持续顺利展店。

    2）门店经营：23Q1 公司全部酒店的RevPAR 为131 元/+52.5%，恢复至19 年同期的92.2%，其中OCC 为60.9%/+11.7pcts，恢复至19 年同期的80.9%，ADR 为214 元/+23.2%，超过19 年同期13.9%%；不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为145 元/+57.2%，恢复至19 年同期的99.5%。成熟店RevPAR 为134 元/+ 48.7%，其中OCC 为62.6%/+12.3pcts,ADR 为214 元/+19.4%；不含轻管理酒店的成熟酒店RevPAR 较22 年同期上升51.1%。

    内外部环境优化提升业绩，提效控费能力强。23Q1，毛利率30.66%/+24.9pcts，净利率5.71%/+26.02pcts，主要系Q1 外部商旅需求迅速释放，内部积极营销和加强价格与收益管理所致；销售费用率5.98%/+1.31pcts，管理费用率12.02%/-3.18pcts，财务费用率6.49%/-2.8pcts，研发费用率0.76%/-0.46pct。

    高端酒店收购方案调整：1）安麓酒店40%股权收购价格调整：

    由原定的622.83 万元调整至636.61 万元，预计将于2023 年5 月完成股权交割。2）诺金酒店100%股权收购价格调整：由原定的1.99 亿元调整至2.14 亿元，预计将于2023 年5 月完成股权交割，预计将于2023 年5 月完成股权交割。3）终止收购首旅日航 酒店50%股权：因首旅日航外方股东拟于首旅日航合资协议到期（2024 年4 月）后不再与首旅置业合作，拟终止收购首旅日航50%股权事项。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价27.81 元，对应2023年25X 市盈率。我们预计公司2023 年-2024 年的收入增速分别为46.6%、15.1%，净利润8.12、12.45 亿元。

    风险提示：新冠疫情超预期的风险、宏观经济波动的风险等