Q1酒店市场回暖，业绩增长实现扭亏为盈：23年Q1实现营收16.56亿元/同比+36.57%，归母净利0.77亿元，扣非归母净利0.48亿元（上年同期分别为-2.32亿/-2.59亿），EPS0.07元。Q1毛利率4.75%，同比22年Q1上升30.31pct，主要系商旅市场复苏，住宿需求大幅提升。财务费率6.49%，同比减少2.80pct；销售费率5.98%，同比+1.31pct；管理费率12.02%，同比减少3.18pct。分业务看，主营酒店业务收入14.69亿，同比+32.66%。景区业务收入1.86亿，同比+77.99%。

    紧抓复苏机遇，加速拓店坚持规模化发展：Q1新开210家，达6001家（22年Q1新开190家）。其中，经济型/中高端/轻管理酒店开业数分别为29/44/137家，中高端占21.0%，轻管理占65.2%；新开加盟店207家（22年Q1新开182家），加盟占比98.6%。截至2023年3月31日，储备店数量为1907家，为全年开店计划的顺利推进打牢基础。

    经营数据：1）Q1Revpar131元/同比+52.5%/同比19年-4.38%，平均房价214元/同比+23.2%/同比19年+19.55%，出租率60.9%/同比 +11.7pct/同比19年-15.8pct。其中经济型/中高端/轻管理Revpar分别为117/174/78元，同比分别+50.0%/+57.8%/+44.6%,出租率66.1%/60.6%/51.0%，同比分别+13.0pct/+12.6pct/+11.8pct，平均房价178/288/152元，同比分别+20.6%/+24.9%/+11.1%。2）同店数据：Q1整体Revpar134元/同比+48.7%/同比19年-0.74%，平均房价214元/同比+19.4%/同比19年+23.7%，出租率62.6%/同比+12.3pct/同比19年-15.8pct，其中经济型/中高端/轻管理Revpar分别为117/177/79元，同比分别+44.4%/+57.2%/+31.4%,出租率66%/61.9%/52.7%，同比分别+12.2pct/+13.7pct/+9.7pct，平均房价177/285/150元，同比分别+17.7%/+22.4%/+7.1%。

    旺季来临需求迅速释放，多措并举为经营赋能提效：2023年Q1关店192家（2022年Q1为113家），主要因Q4疫情部分酒店未能完成整个关店程序，Q2预计净增门店会有提升；未来酒店行业复苏程度仍将不断超预期，“五一”黄金周前20天公司酒店预定量相比21年预定量提升70%以上，公司把握酒店市场持续回暖的机遇，坚定推进核心战略，为经营赋能提效，未来公司将1）采取多样化营销，加强酒店产品的价格及收益管理。2）坚持规模化扩张战略，加速推进拓店计划，目前加盟占比达89%，加盟占比提升后公司毛利率相应有所提升。3）持续升级改造并推出新产品，加大中高端标准产品在三线及以下城市的开发和覆盖，深入渗透下沉市场。4）提升会员满意度和粘性。截至2023年3月31日，公司会员总数达到1.39亿。5）加速推进酒店的数字化转型和应用，打造智慧酒店。

    盈利预测与评级：酒店行业复苏向好，我们上调2023-2025年归母净利润为6.03亿/10.76亿/13.51亿，分别上调76%/19%/15%。维持“增持”评级。

    风险提示：加盟扩张低于预期；宏观经济环境不及预期。