首旅酒店发布23Q1 业绩报告：一季度实现营业收入16.56 亿元/+36.57%，归母净利润0.77 亿元，22Q1 为亏损2.3 亿元，19Q1 为0.74 亿元；扣非归母净利润为0.48 亿元，22Q1 为亏损2.59 亿元，19Q1 为0.56 亿元，符合预告指引。其中，景区业务实现营业收入1.9 亿元/+78%，同比19Q1 增长9.4%；酒店运营业务实现营收10.7 亿元/+33.7%，同比19Q1 下滑24.7%；酒店管理业务实现营业收入4 亿元/+29.9%，同比19Q1+13.4%。

    23Q1 revpar 剔除轻管理恢复至19 年同期的99.5%，经济型/中高端revpar 分别恢复至19Q1 的93%/90%。

    1）整体数据：①公司整体：公司23Q1 整体RevPAR（131 元）恢复至19Q1 的92.2%，其中OCC（60.9%）恢复至80.9%、ADR 为214 元，恢复至19Q1 的113.9%；剔除轻管理酒店，整体RevPAR 恢复至19 年同期的99.5%，ADR 恢复至19 年同期的118.2%。根据公司业绩交流会，23 年1-3 月revpar 分别恢复至19 年同期的77%/118%/100%，4 月截至26 日恢复至104%。

    ②经济型酒店 （与19Q1 如家酒店经济型对比）： RevPAR/ADR 分别恢复至19Q1的93%/111%，OCC 下滑12.4pct（恢复度为84%）。

    ③中高端（与19Q1 如家酒店中高端对比）：RevPAR/ADR 分别恢复至19Q1 的90.2%/102.5%，OCC 下滑7.9pct（恢复度为88.5%）。

    2）同店 （23 年开店满18 个月酒店与19 年如家成熟店对比手动计算得出）：整体同店RevPAR/ADR 恢复至19Q1 的99%/124%，OCC 下滑15.8pct（恢复度为80%）。其中中高端酒店RevPAR/ADR 恢复至19Q1 的82%/94%，occ 下滑9.8pct（恢复度为86%）。

    【*注：2019 年云品牌均计入经济型酒店，未单独披露，因此手动计算数据存在一定偏差，仅供参考】

    23Q1 新开店重拾增长，清理部分经营不佳酒店看好后续高质量成长。公司23Q1新开店210 家，其中经济型、中高端分别新开29、44 家，轻管理新开店137 家，占比65%。23Q1 净开店18 家，22Q1 为77 家，23Q1 关店数较多，主要系关闭部分经营不佳的店面（占闭店的61.5%）。截至23Q1，公司在营酒店数量为6001家，其中中高端占比25.6%、客房数量占比36%；经济型和轻管理酒店数量分别占比32.3%、42%。23Q1 中高端酒店收入占比为55.6%，持续提升。23Q1 pipeline数量为1907 家，环比22Q4 下滑178 家，主要系23Q1 清除一些短期无法履约的储备店，pipeline 中轻管理占比57.8%，中高端占比28%。

    毛利率同比改善， 酒店利润后续有望继续恢复。23Q1 公司毛利率为30.66%/+24.9pct，同比显著修复。利润总额方面，23Q1 景区业务利润总额为1.15亿元，已经恢复至疫情前同期（9878 万）；23Q1 酒店业务利润总额363 万，19Q1为5913 万元，主要系部分品牌仍处于投入阶段（如逸扉），以及集团层面对于线上等业务的培育，相应产生一定费用。费用率方面：整体费用情况比较平稳，23Q1公司期间费用率为25.25%/-5.13pct，其中，销售费率5.98%/+1.31pct，管理费率12.02%/-3.18pct，研发费率0.76%/-0.46pct，财务费率6.49%/-2.8pct。

    投资建议：五一出行数据预计有较好的表现，后续酒店需求有望环比继续改善，此外过往公司关闭部分经营不佳的酒店，继续看好后续公司同店经营指标持续改善。

    加盟商开店信心逐步修复，公司中高端品牌拓店稳步推进，看好后续标准店开店提升以及全年经营修复持续向好。

    风险提示：疫情反复，开店不及预期，RevPAR 不及预期。