事件：

    23Q1公司实现营收16.6亿元，同比增长36.6%，实现归母净利润0.8亿元，同比扭亏，扣非归母净利润为0.5亿元，同比扭亏。处于此前业绩预告区间。

    市场需求复苏，一季度迎开门红

    伴随着开年来商旅市场复苏，公司一季度实现营收16.6亿元，同比增长36.6%。分业务看，公司酒店业务实现营收14.7亿元，同比增32.7%，景区业务实现营收1.9亿元，同比增78.0%。公司毛利率随着营收恢复同比上升24.9pct至30.7%，期间费用率同比下行4.7pct至24.5%，最终23Q1实现归母净利润0.8亿元，同比扭亏。

    新开店重拾增长，全年开店计划具备支撑

    23年3月末，公司门店总数为6001家，环比22年末增18家，中高端门店占比环比提升0.2pct，加盟门店比例提升至89.0%。新开店方面，23Q1公司新开门店210家，完成全年计划的13%-14%，其中经济型/中高端/轻管理分别新开29/44/137家，轻管理占比65.2%，系绝对开店主力，但较22Q4轻管理75.6%的新开店占比有所下降。23年3月末，公司储备门店1907家，环比减少178家，但对23年1500-1600家的开店计划仍具备支撑作用。

    强化价格和收益管理，一季度RevPAR恢复至疫前同期92.2%23Q1公司全部酒店RevPAR为131元，恢复至19年同期的92.2%，其中OCC稳步恢复至19年同期80.9%，ADR超19年同期13.9%。分酒店类型看，经济型/ 中高端/ 轻管理酒店RevPAR 分别恢复至19 年同期的92.8%/85.7%/76.7%，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的99.5%。后续五一酒店预定数据积极+暑期即将到来，休闲需求释放有望+强化收益管理有望助力公司RevPAR持续恢复。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为75.3/91.4/95.3亿元，对应增速分别为47.9%/21.4%/4.2%，归母净利润分别为7.7/12.3/13.4亿元，对应增速232.3%/59.8%/8.9%，EPS分别为0.7/1.1/1.2元。鉴于公司高直营占比带来的业绩弹性和中高端酒店品牌体系完善带来的竞争力，参照可比公司估值，我们给予公司24年28倍PE，目标价30.80元。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增长放缓风险；拓店不及预期；经营恢复低于预期。