投资要点：

    公司公布23 年一季度业绩，符合预期。2023 年一季度，公司实现营业收入16.56 亿元，同比+36.57%；实现归母净利润0.77 亿元（22 年同期为-2.32 亿元），扣非归母净利润为0.48 亿元（22 年同期为-2.59 亿元）。1-4 月份RevPAR 分别同比恢复到19 年77%/118%/100%/104%（4 月份统计数据截止至4 月26 日）。

    终端需求回暖量价齐升，一季度酒店入住率恢复至19 年85%，景区运营回暖显著。从总店数据看，23 年一季度公司全店 RevPAR/ADR/OCC 分别为131 元/214 元/60.9%，同比变动+52.5%/+23.2%/+11.7pct，与2019 年同期相比变动-7.8%/+13.9%/-14.4pct。

    一季度同店RevPAR/ADR/OCC 分别为134 元/214 元/62.6% ， 同比变动+48.7%/+19.4%/+12.3pct。公司景区运营业务营业收入较去年同期上涨77.99%至1.86亿元，景区运营业务利润总额为1.15 亿元，较上年同期增加6183 万元。

    新开店重拾增长，一季度新开酒店210 家，存量门店改造升级，23 计划开店1500-1600家。2023 年一季度公司新开店数量为210 家，其中轻管理酒店137 家，占比65%；经济型门店29 家，占比14%，中高端新开门店数44 家，占比21%。一季度关闭门店192 家，其中城市改造或物业原因/受疫情影响经营不佳/改造升级关闭门店数量为52/39/22 家，分别占比46%、34.5%、19.5%，一季度公司净开门店18 家门店。截至一季度末，公司储备门店1907 家，其中轻管理/经济型/中高端门店数量分别为1104/269/534 家。

    聚力发展中高端酒店，房量及收入占比持续提升，会员体系及中高端酒店布局持续发力。

    中高端酒店房量占比稳步上升，23Q1 中高端酒店房量为16.6 万间占比36%，中高端酒店收入23Q1 占比达到55.6%。公司中高端品牌布局蓄力再启航，扉缦酒店品牌全新升级，公司高端奢华酒店诺金、安诺、安澜品牌资产注入稳步推进，预计5 月份可以落地，未来有望着力打造高端奢华酒店会员俱乐部，并结合首旅本身的建国、南苑等高奢品牌，形成有效的品牌合力。

    投资分析意见：公司积极布局轻管理下沉市场，储备店为全年拓店蓄力，公司有望抓住市场强劲复苏机会，稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场。调整升级产品结构并推动数字化建设赋能酒店经营。同时公司有望强化激励机制，提高加盟管理效率。我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为8.05/12.12/14.46 亿元，对应23-25 年PE 为30/20/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全年开店计划未按期完成；同业竞争使得经营数据恢复不及预期。