报告摘要：

    首旅酒店发布2022年报，公司2022年实现营收50.89亿元/-17.29%，归母净亏损5.82 亿元，扣非归母净亏损6.74 亿元。2022Q4 单季实现营收12.52 亿元/-12.3%，归母净亏损2.51 亿元，扣非归母净亏损2.77 亿元。

    点评：

    全年业绩亏损扩大，疫情反复Q4 经营承压。收入端：2022 年公司营收50.89 亿元/-17.29%，其中直营酒店36.17 亿元/+17.02%，加盟酒店12.86亿元/-12.69%，景区1.86 亿元/-42.03%。利润总额：2022 年公司利润总额-7.28 亿元，其中酒店业务-7.18 亿元、景区业务-0.96 亿元。2022Q4 单季公司利润总额-2.71 亿/同比亏损扩大，其中酒店业务亏损2.41 亿、景区业务亏损2938 万。归母净利润：2022 年公司归母净亏损5.82 亿元/同比由盈转亏；2022Q4 归母净亏损2.51 亿元/同比亏损扩大。

    经营指标同比下滑，Q4RevPAR 恢复至19 年同期63%。2022Q4 公司同店RevPAR 为96 元/-14.6%，平均房价181 元/-4.3%、入住率53.2%/-6.5pct，Q4 经营指标环比大幅下滑。全年来看2022 年公司同店RevPAR为99 元/-20.6%，平均房价181 元/-7.4%，入住率54.6%/-9.1pct。

    Q4 开店稳健，储备门店数量持续创新高。2022 年公司净开门店67 家（开879 家/关812 家），Q1/Q2/Q3/Q4 分别净开77/-51/-54/95 家。储备门店2085 家/+16.4%，规模持续创新高。

    集团高星酒店资源注入，强化高端酒店市场竞争力。公司公告拟以现金2.0 亿元/5061 万元/623 万元分别收购首旅集团旗下诺金公司100%股权/首旅日航50%股权/安麓公司40%股权，本次交易有利于解决公司与首旅集团的同业竞争问题，充实首旅酒店的高端酒店品牌体系、突出主业，增强公司在高端酒店市场的核心竞争力。

    投资建议：伴随疫情期间酒店行业供给端深度出清，后疫情时代行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强。预计公司2023-2024 年营收分别为81.3/93.1 亿元，归母净利润分别为8.5/12.7 亿元，对应PE 分别为32/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，复苏不及预期，门店拓展不及预期。