核心观点：

    　　事件：1 月30 日公司发布业绩预告，2022 年归母净利润预计亏损5.20-6.00 亿元，较2021 年下降5.76-6.56 亿元；扣非后归母净利润预计亏损6.20-7.00 亿元，较2021 年下降6.31-7.11 亿元。拆分看，预计22Q4归母净亏损1.89-2.69 亿元，较21Q4 亏损扩大1.20-2.00 亿元；扣非后归母净亏损2.24-3.04 亿元,较21Q4 亏损扩大1.41-2.21 亿元。

    　　疫情影响一波三折，经营复苏受挫。22 年国内疫情出现多次较大规模散发，出行限制时有收紧导致居民商务和旅游住宿需求受到较大遏制，22H1 上海、深圳、广州、吉林等城市大面积疫情导致公司亏损；随着疫情防控措施持续优化、需求回暖，22Q3 公司单季度已扭亏为盈，到Q4 疫情防控新政出台，出行限制大幅放宽，短期内导致全国多地进入感染高峰，22Q4 整体RevPAR 为95 元/YoY-12%，较22Q3 下滑18%。

    　　疫情反复致使公司开店低于去年，全年各季度维持低位。2022 全年新开店879 家，2021 年新开1418 家，22Q1/Q2/Q3/Q4 新开店分别190/152/279/258 家，防疫政策优化后出行消费将得到大幅修复，需求有望迅速释放。公司未来将稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场，调整升级产品结构并推动数字化建设，赋能酒店经营效率和管理效率。

    　　盈利预测与投资建议：伴随新二十条出台并落地以及2023 年1 月出入境限制放宽，行业经营环境已有较大转变，公司将乘行业需求复苏大势迎来经营和业绩修复，目前公司直营收入占比较大，成本刚性对业绩影响较严重，我们预计公司未来依靠产品迭代和品牌升级将实现业绩弹性修复。预计2022-24 年归母净利润分别为-5.59/+8.66/+12.73 亿元，当前市值对应2023-24 年PE 为30X/20X，维持合理价值30.15元/股的判断，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；竞争加剧；拓店不及预期。