公司公布2022 年年度业绩预告。2022 年全年预计归母净利润亏损5.2-6.0 亿元,同比减少5.76 亿元至6.56 亿元,扣非净亏损为6.2-7 亿元,与2021 年度相比减少6.3-7.1 亿元。 经测算公司第四季度归母净利润为亏损1.9-2.7 亿元,归母净利润同比21 年四季度减少1.2-2.0 亿元,扣非归母净利润为亏损2.2-3.0 亿元,扣非归母净利润同比21 年四季度减少1.4-2.2 亿元。

    22 年四季度负面影响持续加重,公司坚持规模化扩张积极应对疫情压力。2022 年亏损主因疫情影响较大,上半年疫情在上海、深圳、广州、吉林等核心城市散发,导致公司上半年出现亏损。三季度由于疫情防控调整优化和商旅需求快速反弹,公司RevPAR 实现快速反弹,公司三季度实现转亏为盈。四季度受疫情反复扰动商旅需求再度承压。四季度RevPAR 为95 元,较2021 年同期下降12%,较第四季度环比下降18%,预计22 年全年实现归母净亏损为5.2-6.0 亿元。公司在疫情压力下逆势扩张,全年新开门店879 家,稳步推进市场份额,积极应对疫情压力。

    展望2023 年,看好出行链回暖复苏带来RevPAR 提升,以及酒店行业出清带来的供给端优化。2023 年春节假期,根据文化旅游部数据中心测算,2023 年春节假期,全国国内旅游出游3.08 亿人次,同比增长23.1%,恢复至2019 年同期的88.6%,实现国内旅游收入3758.43 亿元,同比增长30%,恢复至2019 年同期的73.1%。春节期间多日游、跨省市出行带动酒店预定量攀升,2023 年商旅需求及休闲旅游需求均有望大幅增长确定性较强。根据盈蝶咨询,21 年国内酒店数量25.2 万家,酒店客房数量1346.9 万家,较19 年同期分别低25.3%、23.6%,供给端出清叠加需求端回暖,对于龙头连锁酒店是长期利好。

    投资分析意见:公司作为龙头连锁酒店,有望抓住市场强劲复苏给予,稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场,坚持守正创新,调整升级产品结构,推动数字化建设,赋能酒店经营效率和管理效率,持续优化会员体系建设以增强会员粘性等。考虑到疫情对22Q4 经营产生较大影响,我们下调22-23 年归母净利润至-5.54、6.34 亿元(前值-2.66、7.03亿元),维持24 年归母净利润为10.16 亿元,对应23/24 年PE 为41/26 倍,主要向下调整22 年全年经济型、中高端酒店入住率及ADR。考虑公司目前仍处于高速拓店成长期,展望后市经营数据将稳步恢复,维持“买入”评级。

    风险提示:全年开店计划未按期完成;局部疫情反复使得经营数据恢复不及预期。