事件：首旅酒店发布22 年业绩预亏报告：1） 22Q4：四季度归母净利润为-2.7~-1.9亿元，去年同期为亏损0.69 亿元；扣非归母净利润为-3.04~-2.24 亿元，去年同期为亏损0.83 亿元，Q4 或受到一定减值影响，业绩符合此前预期。2）22 年全年：

    公司全年预亏5.2~6 亿元，21 年全年为盈利5568 万元；22 全年扣非业绩为亏损6.2~7 亿元，21 年为1095 万元。

    22Q4 RevPAR 恢复至疫情前同期63%，疫情影响开店暂时承压。1）经营情况：

    22 年单四季度由于疫情反复影响叠加华北地区管控更加严格，商旅出行承压，公司22Q4 RevPAR 为95 元，同比下滑12%，环比下滑18%，恢复至疫情前的63%(Q1-Q3 分别恢复至疫情前的63%、56%、67%)。2）开店情况：22 年疫情反复影响加盟商信心，行业开店短期承压，公司全年新开店879 家，分季度来看，Q1-Q4 分别为190/152/279/258 家。

    春节期间经营数据表现超预期，继续看好23 年同店经营+开店成长持续修复。22年由于疫情的反复影响，公司经营短期承压。12 月疫情放开以来，出行场景迅速复苏，我们认为，公司春节期间RevPAR 恢复超过市场此前预期。与此同时，外出人员集中返乡带动酒店下沉市场表现更为强劲，春节数据的显著修复有望带动当地加盟商信心回暖，而公司深度布局下沉市场，看好后续经营与成长的持续性修复！

    高端酒店管理公司股权注入有望于3 月以前全部完成，中高端品牌有望加速展店。

    集团旗下高端奢华酒店管理公司诺金100%、首旅日航50%、安麓40%股权转让工作推进中，预计于23 年3 月全部完成，未来随高端奢华板块重组完成，有望再赋能于公司品牌和产品力的提升。此外中高端品牌逸扉酒店经过核心城市直营店的铺设，后续有望加速展店，未来8 年签约不少于500 家、开业不低于200 家。

    看好未来公司经营强劲复苏、产品结构调整升级。

    投资建议：春节期间在外出人员返乡&出游带动酒店经营尤其是下沉市场的表现超出预期，未来节后商务活动逐步恢复，叠加疫情三年酒店供给持续出清，供需修复错配之下看好酒店同店经营的持续修复！目前首旅对应24 年PE 约22X，继续重点推荐。

    风险提示：疫情影响超预期，宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，开店不及预期