事件：首旅酒店发布2022 年三季报

    首旅酒店发布2022年三季报，公司 2022Q3 实现营收15.07 亿元/-4.7%，归母净利润0.53 亿元/-11.6%，扣非归母净利润0.39 亿元/-12.1%。

    疫情企稳叠加暑期旺季，利润端环比扭亏为盈。收入端：2022Q3 公司营收15.07 亿元/-4.7%，其中酒店业务14.85 亿，景区0.23 亿。利润总额：2022Q3 公司利润总额0.34 亿元，其中酒店业务0.49 亿/-24.61%、景区业务-0.15 亿/同比由盈转亏。归母净利润：2022Q3 公司归母净利润0.53 亿元/-11.6%，扣非归母净利润0.39 亿元/-12.6%。

    经营指标同比下滑，2022Q3 全部门店RevPAR 恢复至19 年同期66.5%。2022Q3 公司同店RevPAR 为118 元/-8.6%（经济型/中高端/轻管理分别同降10.6%/5.7%/11.7%），其中平均房价为190 元/-6.7%（经济型/中高端/轻管理分别变化-7.9%/-8.4%/+1.8%）、入住率为62.1%/-1.3pct（经济型/中高端/轻管理分别变化-2.0pct/+1.8pct/-7.5pct），2022Q3 经营指标环比2022Q2 大幅反弹。

    2022Q3 开店环比提升，储备门店提升显著，收购合作公司致大量管理输出门店转化为轻管理门店。报告期内公司收购管理输出业务合作公司并将旗下363 家管理输出酒店转入“轻管理-华驿”，对其余124 家管理输出酒店终止提供管理输出服务；截至2022Q3 公司门店数合计5888 家，经济型/中高端/轻管理分别占比35%/25%/39%，环比2022Q2 分别-1.4pct/+1.0pct/+8.6pct，轻管理酒店占比大幅提升。2022Q3 公司净关店17 家（开279 家/关333 家）,2022Q3 新开门店279 家，直营/加盟分别新开10/269 家，经济型/中端/轻管理/其他分别新开23/63/193/0 家；关店333 家，直营/加盟分别关店27/306 家，经济型/中高端/轻管理/其他分别关店126/19/68/483 家（其他关店中363 家转入轻管理）；净关店54 家，其中直营/加盟分别净关17/37 家，经济型/中高端/轻管理/其他分别净开-103/44/488/-483 家。

    投资建议：短期疫情反复不改长期基本面向好，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期有望开启。首旅酒店轻管理模式加速渗透下沉市场，目标于23 年实现万店规模，有望受益龙头集中趋势。预计公司2022-2024 年营收分别为56.4亿/84.4 亿/97.2 亿，归母净利润分别为-1.9 亿/8.9 亿/13.5 亿，对应2023-2024 年PE分别为28 倍/18 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。