事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收38.38 亿元/-18.79%，归母净亏损3.31 亿元，扣非归母净亏损3.96 亿元，同比转亏；单Q3 来看，公司实现营收15.07 亿元/-4.72%，归母净利润0.53 亿元/-11.64%，扣非归母净利润0.39 亿元/-12.10%。

    Q3 公司酒店整体RevPAR 恢复至疫前67%，环比进一步恢复。分业务来看，前三季度，酒店业务实现营收36.88 亿元/-17.45%，利润总额-4.77 亿元，同比转亏；Q3 公司整体酒店平均RevPAR116 元/-5.9%（ADR 同比-4.0%，OCC 同比-1.2pct），恢复至2019 年同期66.5%，其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 分别恢复至2019 年同期66.5%/62.6%/58.2%；同店来看，Q3 公司成熟门店RevPAR118 元/-8.6%（ADR 同比-6.7%，OCC 同比-1.3pct），恢复至2019 年同期63.3%，其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 分别恢复至2019 年同期62.8%/61.4%/62.0%。前三季度，景区运营业务实现营收1.50 亿元/-42.06%，利润总额1983 万元/-81.44%。

    Q3 开店提速，轻管理模式仍为开店主力。Q3 公司新开店279 家，经济型/中高端/轻管理酒店分别占比8%/23%/69%；净新增门店-54 家，经济型/中高端/轻管理酒店分别净新增-103/44/488 家，其中，公司完成对管理输出业务的一家主要合作公司70%股权的收购，并将其旗下管理的363 家管理输出酒店转入华驿进行管理，对其余124 家管理输出酒店终止提供管理输出服务。截止三季度末，公司酒店数量达5888 家，其中，经济型/中高端/轻管理酒店分别占比35%/25%/39%，环比分别-1.4pct/+1.0pct/+8.6pct；储备门店上升至2046 家，其中，经济型/中高端/轻管理酒店分别占比17%/29%/54%。

    投资建议：考虑到当前国内疫情仍呈多点散发态势，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为-2.91/8.36/12.93 亿元，EPS 分别为-0.26/0.75/1.16 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，疫情反复超预期，开店节奏不及预期。