2022 年第三季度营收恢复至疫前67%，净利润转正。2022Q3，公司实现收入15.07 亿元/-4.72%，归母净利润5290.21 万元/-11.64%，扣非净利润3885.55万元/-12.10%。VS19Q3，公司营收恢复67%，刚性成本等影响下，归母净利润和扣非业绩分别恢复15%、11%。2022Q1-3，公司实现收入38.38 亿元/-18.79%，归母业绩和扣非各亏损3.31/3.96 亿元，主要系疫情反复拖累。

    第三季度REVPAR 恢复67%，开店有所放缓。Q3 整体RevPAR 116 元/-5.9%（ADR-4.0%，OCC-1.2pct），恢复至19Q3 的66.5%，经济型/中高端/轻管理酒店分别恢复62.6%/58.2%/66.5%。Q3 同店RevPAR-8.6%，恢复约63.3%。

    趋势上，7 月RevPAR 恢复约75%，但此后多地疫情反复+防控趋严下，8-9月预计仅恢复6-7 成（北方门店偏多也影响公司恢复）。Q3 新开279 家（经济型/中高端/轻管理各23/63/193 家），净减少54 家（经济型/中高端/轻管理/其他各-103/44/488/-483 家)，363 家由管理输出调整为轻管理华驿品牌，124 家终止管理输出。Q1-3 累计新开621 家，净减少28 家。季末共有5888 家（直营/加盟各占12%/88%），465,829 间客房（直营/加盟各18%/82%）财务分析：Q3 公司毛利率同比-0.73pct，刚性成本影响；期间费用率同比-0.10pct，其中财务费率控制较好，同比-0.77pct，去年底定增后有所改善；管理费率+1.07pct，预计开发团队人员增加及合资公司人员配置完善所致。

    Q3 末储备店达2046 家创新高，关注出行复苏及大股东资产注入节奏。公司直营店占比高，未来若疫情企稳，公司复苏弹性仍可期。截止Q3 末储备店已达到2046 家创新高（经济型/中高端/轻管理/其他各341/590/1113/2 家），未来疫情企稳有望加速转化。中长期来看，公司仍继推进“全系列多品牌”

    发展，积极下沉扩张，并致力于打造中高端集群。截至报告期末，会员数已达1.37 亿，会员基础继续夯实。同时，公司去年完成定增募资金30 亿元，有望为后续加速扩张提供重要资金支撑。且按此前承诺，未来大股东旗下部分高星级酒店管理有望注入上市公司，有望助力中线成长。

    风险提示：疫情反复、出行限制、门店扩张及国企改革低于预期等。

    投资建议：考虑疫情反复下开店放缓及RevPAR 恢复不确定增加，下调公司22-24 年EPS 至-0.34/0.73/1.09 元（此前为-0.21/0.79/1.17 元），当前股价对应PE-65/30/20x。短期疫情反复仍然制约公司经营表现，但行业出清下，龙头相对优势仍存。公司未来一看行业出清+出行复苏下的业绩弹性,公司直营店占比高可直接受益；二看资金支持下，未来门店规模持续扩张；三看大股东旗下高端资产整合积极推进，维持“买入”。