预告2022 年上半年亏损3.6-4.2 亿元

    公司发布2022 年半年度业绩预亏公告，预计2022 年上半年归母净利润为-3.6 亿元到-4.2 亿元，扣非归母净利润为-4.1 亿元到-4.7 亿元。对应2Q22，归母净利润为-1.3 亿元到-1.9 亿元，扣非归母净利润为-1.5 亿元到-2.1 亿元，业绩预告基本符合我们的预期。

    关注要点

    6 月以来行业RevPAR环比恢复显著；疫情防控措施边际优化。二季度以来上海、北京等地疫情反复影响行业恢复，进入6 月后随着疫情形势好转，行业周度RevPAR环比恢复趋势明显，STR数据显示，6/19-7/9 三周行业RevPAR分别为243 元/264 元/298 元。近期各地疫情仍有反复，但随着疫情防控机制的逐步完善、防控举措边际优化（如跨省游熔断机制适用范围从省级调整为市级、密切接触者与入境人员隔离时间由“14+7”调整为“7+3”、通信行程卡取消“星号”标记等）和新冠疫苗接种的持续推进，我们认为疫情及防控措施有望逐步向好，行业下半年有望逐步恢复。

    持续发力轻管理模式，关注下半年开店节奏。1Q22 公司新开店190 家，2Q22 由于疫情反复，公司新签约和新开业门店数量均受到了一定的影响，公司目前尚未调整其全年开店计划（新开店：1,800-2,000 家）。疫情下公司持续发力轻管理模式，华驿酒店+云酒店门店数由4Q19 的510 家增长至1Q22 的1,771 家，我们预计22 年全年新开店中轻管理酒店占比或达60%以上，我们认为轻管理模式能够在疫情反复下快速拓店主要受益于：1）轻管理酒店相对于标准店而言前期投入较低、营建周期较短，在加盟商观望情绪较重的大环境下低开店门槛有望迎来拓展机遇；2）公司拥有独立的轻管理开发团队（约100 人），在疫情期间公司亦对云酒店进行了线上推广，力图提高轻管理模式的认知度；3）由于低线城市本地需求占比较高，整体恢复水平优于高线，使得低线加盟商情绪相对较好，有利于轻管理向下沉市场持续渗透；4）单体小房量酒店疫情下经营压力较大（根据饭店业报告数据，2021 年酒店供给仍有一定出清，规模较2020 年减少2.7 万家，其中70 间以下房量酒店减少1.7 万家，占比65%），我们认为轻管理模式有望成为单体小房量业主寻求连锁化的解决方案。我们建议关注轻管理模式的开店节奏及后续的经营、盈利情况。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情防控措施的边际优化以及疫情恢复后的业绩弹性，我们暂维持2022 年/2023 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级和26 元的目标价，对应32x 2023e P/E和17%的上行空间，目前股价对应27x 2023e P/E。

    风险

    疫情反复影响超出预期；公司拓店慢于预期。