事件：首旅酒店发布2022 年一季报

    　　首旅酒店发布2022年一季报，公司2022Q1实现营收12.12亿元/-4.6%，归母净亏损2.32 亿元/+27.7%，扣非归母净亏损2.59 亿元/+36.2%，同比亏损放大。

    　　疫情反复Q1 经营承压，利润端亏损同比扩大。收入端：2022Q1 公司营收12.12 亿元/-4.6%，其中酒店业务11.08 亿/-3.99%，景区1.05 亿/-11.05%。利润总额：2022Q1公司利润总额-2.71 亿元，其中酒店业务-3.24 亿/+16.63%、景区业务0.53 亿/-12.33%。

    　　归母净利润：2022Q1 公司归母净亏损2.32 亿元/+27.7%；扣非归母净亏损2.59 亿元/+36.2%，同比亏损放大。

    　　经营指标同比下滑，2022Q1 全部门店RevPAR 恢复至19 年同期65%。2022Q1 公司同店RevPAR 为88 元/-10.5%（经济型/中高端/轻管理分别同降9.2%/11.0%/15.8%），其中平均房价为172 元/+0.9%（经济型/中高端/轻管理分别变化+3.3%/-2.3%/+0.2%）、入住率为51.1%/-6.5pc（t 经济型/中高端/轻管理分别同降7.3pct/4.8pct/8.5pct），2022Q1经营指标环比2021Q4 大幅下滑。

    　　2022Q1 开店环比下滑，储备门店环比提升。2022Q1 公司净开门店77 家（开190 家/关113 家）,2022Q1 新开门店190 家，直营/加盟分别新开8/182 家，经济型/中端/轻管理/其他分别新开31/57/101/1 家；关店113 家，直营/加盟分别关店13/100 家，经济型/中高端/轻管理/其他分别关店63/15/27/8 家；净开店77 家，其中直营/加盟分别净开-5/82 家，经济型/中高端/轻管理/其他分别净开-32/42/74/-7 家。截至2022Q1 公司门店数合计5993 家，经济型/中高端/轻管理分别占比38%/24%/30%，环比2021Q4分别-1.0pct/+0.4pct/+0.9pct ， 轻管理酒店占比持续提升； 直营/加盟分别占比12%/88%、加盟店占比较2021Q4 提高0.3pct，门店结构持续改善。截止2022Q1 公司储备门店1827 家/+130%，环比2021Q4 提升2%。公司计划于2023 年底实现万店规模，未来两年为加速拓店的关键期，2022 年公司计划开店1800-2000 家。

    　　投资建议：短期疫情反复不改长期基本面向好，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期有望开启。首旅酒店轻管理模式加速渗透下沉市场，目标于23 年实现万店规模，有望受益龙头集中趋势。预计公司2022-2024 年营收分别为70.1亿/91.5 亿/99.6 亿，归母净利润分别为3.8 亿/12.2 亿/15.0 亿，对应PE 分别为67 倍/21 倍/17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。