季报点评

    　　公司发布2022 年一季度业绩公告。2022 年Q1 公司实现营业收入12.1亿元，同比-4.64%；实现归母净利润-2.32 亿元，亏损同比增加0.5 亿元，2022 年Q1 年，公司综合毛利率为5.76%，同比-6.5pct。由于深圳和上海等地出现疫情，公司业绩承压。

    　　疫情反复，冲击酒店和景区业务。（1）收入端：2022 年Q1 酒店业务实现营业收入11.08 亿元/-4.0%；景区业务收入1.05 亿元/-11.1%。（2）利润端：2022 年Q1 酒店业务利润总额-3.25 亿元，同比亏损增加0.46 亿元；景区业务利润总额0.53 亿元/-12.3%。

    　　RevPAR 恢复至19 年同期63%。2022 年Q1 公司整体RevPAR 86元/-8.8%，比 2019 年同期下降37.2%；平均房价174 元/-3.0%，比 2019年同期下降2.8%；出租率 49.2%/-6.3pct，比 2019 年同期降低 27.5pct。

    　　分酒店类型来看，22 年Q1 经济型酒店RevPAR 为 78 元/-5.8%；中高端酒店RevPAR 为111/-9.7%；轻管理酒店RevPAR 为 54/-17.3%。

    　　拓店结构有所改善，Pipeline 环比提升。公司2022 年Q1 新开店 190家/+6 家。其中新开中高端酒店57 家，占新开店比例30%；新开轻管理酒店101 家，占新开店比例 53.2%。截至 2022Q1，公司储备店达到1,827 家，较21 年底增加36 家，为完成全年1,800-2,000 家的开店目标夯实基础。

    　　盈利预测及投资建议：公司加快拓店节奏，稳步推进核心战略，随着疫情形势好转，公司有望充分释放业绩弹性。考虑到短期疫情反复的影响，下修公司2022-2024 年归母净利润为2.3/9.1/12.0 亿元，对应EPS 0.21/0.81/1.07元，对应动态PE 111.3/28.4/21.5 倍。

    　　风险提示：新冠疫情反复；新开店数量及结构不及预期；行业竞争加剧风险。