事件：

    　　公司发布一季报，22Q1实现营业收入12.12亿元，较去年同期降4.64%；归母净利润亏损2.32亿元，较去年同期增亏0.50亿元；扣非归母净利润亏损2.59亿元，较去年同期增亏0.69亿元。

    　　点评：

    　　疫情扰动复苏进程，公司业绩有所承压

    　　22Q1，公司经营跟随国内出行情况波动，呈现缓开缓升低收的复苏态势。1-2月，受消费回暖影响，酒店客流有所回升；但2月下旬开始的深圳、上海等大型城市疫情干扰了复苏进程，疫情管控趋严压制客流，导致公司Q1营收同比降4.64%，其中酒店业务营收较21Q1降3.99%，景区业务营收同比降11.05%。

    　　营收下滑拖累业绩表现，22Q1公司归母净利亏损2.32亿元，较去年同期增亏0.50亿元。

    　　拓店数量同比增长，RevPAR恢复前高后低

    　　一季度，公司新开店190家，较21Q1保持增长态势。其中中高端开店57家，占比30.0%，轻管理为拓店主力，开店101家，占比53.2%；新开加盟店182家，加盟占比进一步提/轻升管。理截门至店22占Q比1，提公升司至中高端23.8%/29.6%，储备店数量较21年末增36家至1827家，为全年开店夯实基础。

    　　伴随着客流波动，22Q1公司RevPAR前高后低。前两个月公司RevPAR同比小幅上升，但受疫情影响，3月RevPAR同比下滑，导致22Q1RevPAR仅86元，同比降8.8%。其中ADR为174元，同比增3.0%，OCC为49.2%，同比降6.3pct；经济型/中高端/轻管理RevPAR分别同比降5.8%/9.7%/17.3%。

    　　会员数量持续攀升，发行超短融助力公司降费22Q1公司积极提升会员权益和活跃度，并通过线上下活动增加会员规模，截至22年3月底，公司会员总数达1.34亿。近期，公司成功发行第一、二期超短融共9亿元，融资利率分别为2.75%/2.40%，公司通过较低利率的超短融置换前期较高利率的贷款，将进一步降低公司财务成本。

    　　盈利预测与投资评级

    　　疫情反复或致短期业绩承压，但疫后需求有望快速恢复，公司较快的开店速度、较高的直营占比有望助力公司实现高业绩弹性，预计22-24年归母净利为4.4/9.6/13.9亿元，对应当前股价的PE为58X/27X/19X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复风险；宏观经济下滑风险；拓店不及预期。