我国酒店行业或迎来新一轮景气周期，头部品牌加速扩张。（1）根据中国饭店业协会发布最新报告，2020年全国酒店业设施总数和客房总数较19年分别减少26%和14%，整体规模回到2017年水平，行业出清充分；（2）疫情改变预定方式，线上预定占比持续提升（包括酒店品牌中央预定系统、OTA），中小酒店长期生存空间或受压缩，疫后行业供给大幅反弹可能性较低；（3）当前我国整体连锁化率仅为30%左右，仍具备较大提升空间，尤其是三线及以下市场，三线城市在缺乏一二线城市天然流量优势的前提下，对龙头酒店集团的品牌、供应链、会员体系以及标准化管理更为依赖，龙头酒店集团有望充分享受行业红利。

    　　公司内部积极求变革、外部多点催化，有望带动戴维斯双击。（1）公司提出三年万店目标（三年开店翻倍），开发团队模式及激励方式积极变革，开发动能有望大幅提升；（2）中端品牌、云酒店品牌三线市场发展空间广阔，未来万店中中高端、云酒店占比为40%和30%左右水平，云酒店takerate为5%-6%水平，虽低于主品牌水平，但边际成本较低，预计营业利润率近80%，我们预期未来云酒店有望贡献超过2亿元利润，云酒店业务发展前景可期；（3）环球影城、冬奥会催化在即，首旅酒店及集团在北京市场布局较深，未来资产注入、增发新建有望充分享受外溢效应；（4）行业未来2-3年或迎来新一轮景气周期，公司直营店占比较高，高经营杠杆下业绩弹性更大。

    　　投资建议：我们预计公司21-23年EPS分别为0.51/1.03/1.49元，对应最新PE分别为45.4/22.4/15.4倍，结合可比公司估值水平以及公司未来业绩增长弹性，我们给予公司22年30倍PE，对应目标价30.9元，目标市值305亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期，宏观经济下行压力超预期。