本报告导读：

    　　收入业绩均符合预期，暑期旺季对疫情冲击较大，公司正积极探索云品牌及轻管理模式创新，拓店将持续加速。

    　　投资要点：

    　　收入及业绩 均符合预期，增持。考虑疫情影响，下调2021 EPS至0.51（-0.25）元，考虑拓店加速，上调2022/23 年EPS 至1.07/1.33（+0.01/+0.11）元，给予2022 年32xPE 估值，维持目标价33.92 元。

    　　业绩简述：公司21H1 实现营收31.44 亿/+65.09%，归母净利润6,521万/+109.38，归母扣非净利润4924 万/+106.98%；其中21Q2 单季相比2020/19 年：营收+69.69%/-8.5%，归母净利+246%/-16%，归母扣非净利+230%/-14.3%。

    　　疫情反复对短期需求冲击较大，预计暑期旺季仍受影响。①Q2单季经营数据， 相比20 年/19 年：RevPAR+80.6%/-8.5% ， 同店：

    　　RevPAR+74.9%/-9.9%；②恢复情况：7 月疫情前恢复至105%，8 月底恢复至45%，预计Q4 恢复至80-90%；③恢复进度低于同行业（RevPAR 恢复至19 年91.5%VS 华住102%VS 锦江99%），北京地区受重大庆典及疫情管控等因素影响管控更为严格是主要原因。

    　　探索云品牌及轻管理模式创新，拓店目标不变。①拓店节奏自19年以来在加速（19 年+234 VS 20 年+250 VS21+508），结构上核心品牌拓店稳定，增量来自云品牌；②全年1400-1600 不变，未来两年每年关店350 家左右，达到三年万店目标后续拓店需加速，BD 团队目前300 人，目标500 人；③云品牌针对三四线，40-60 间房，线上指导，轻管理针对五线及以下，30-40 间房，线下督导；take-rate 都为7%。

    　　风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模型不稳定。