业绩总结：2021 H1公司实现营业收入31.4亿元，同比增长65.1%,恢复至2019年同期营收的79%。其中酒店业务营收29.3 亿元，同比增长54.5%；景区业务营收2.1 亿元，同比增长196.2%。归母净利润6,521.2 万元，同比增长109.4%。

    　　得益于旅游业的快速复苏，长途出行的人数显著提升，公司二季度RevPAR已经恢复到2019 年同期的91.5%，ADR 恢复至101.9%，Occ 恢复至91.8%。

    　　公司未来盈利能力有望恢复至疫情影响之前的水平。

    　　轻资产管理加速布局，中高端酒店数量占比持续提升。2021H1 公司新开店数508 家，比去年同期增长103%，储备店达到1,599 家。新开店中中高端酒店为115 家，同比增长28.0%，其中核心品牌如逸扉、璞隐、和颐、如家商旅、如家精选共开店82 家。期末公司总店数增至5232 家，其中特许占比85.2%，直营占比14.8%。公司提速轻管理酒店开发，上半年轻资产新开店数306 家，同比增长283%，期末轻管理店数增至1078 家，同比增长102%。公司产品结构持续优化，2017H1-2021H1中高端酒店数量占比从10.2%上升至24.1%，中高端客房数占比从14.6%上升至30.7%。受益于中高端产品占比持续提升，2021年第二季度，公司中高端产品占酒店收入达到46%，创下历史新高。

    　　多品牌构建行业壁垒，私域会员降低获客成本。公司品牌向年轻化、时尚化迭代，如家NEO酒店占比提升至38.1%。公司大力发展如家商旅、如家精选等中端核心品牌，打逸扉、璞隐等中高端产品集群，成立首旅安诺酒店管理公司，发展高端和奢华酒店，旗下七大品牌斩获2020 年度MBI影响力品牌奖。2021H1公司用于酒店升级改造项目的资本性支出合计2.1 亿元，同比增长85.2%。2018年至2021H1公司私域会员数从1.1 亿人增长到1.29亿人，CAGR6.6%。客户预定的直营渠道可大大减少公司的获客成本，省去OTA 抽成成本。3 月28 日，公司推出全新会员卡，提升会员权益，从而唤醒会员，增加会员粘性。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司归母净利润增速分别260.9%/43.8%/19.4%，考虑公司轻资产管理拓展加速，高端化酒店占比提升，维持“持有”评级。

    　　风险提示：酒店拓展不及预期；疫情控制不及预期。