事件：首旅酒店发布 2021 年度半年报

    　　2021H1 公司实现营收 31.44 亿/+65.09%，归母净利润 6521.24 万（去年同期亏损 7.30亿）。其中 Q2 公司实现营收 18.73 亿/+69.7%，归母净利润 2.47 亿（去年同期亏损1.69 亿）。

    　　经营复苏，业绩扭亏。收入端： 2021Q2 公司营收 18.73 亿/+69.69%（相比 2019 年同期-8.50%）。利润总额： 2021Q2 公司利润总额为 3.15 亿，同比扭亏，相比 2019年同期-20.96%；其中酒店业务利润总额为 2.72 亿，同比扭亏，相比 2019 年同期28.24%；景区业务利润总额为 4340.12 万，同比扭亏，相比 2019 年同期+117.33%。

    　　归母净利润：2021Q2 公司归母净利润为 2.47 亿，同比扭亏（去年同期亏损 1.69 亿），相比 2019 年同期-15.84%；扣非归母净利润为 2.39 亿，同比扭亏，相比 2019 年同期-14.34%。总体上看，随着二季度国内出行复苏，尤其是清明五一假期旅游的拉动，2021Q2 公司业绩同比改善明显，但受 5 月末开始的广深疫情及北京的游客管控影响，相比 2019 年同期仍有一定差距。

    　　经营指标总体稳步回升，Q2 同店 RevPAR 恢复至 2019 年同期 90.3%。2021Q2 公司同店 RevPAR 为 150 元 /+74.9%( 经济型 / 中 高 端 / 轻 管 理 酒 店 分 别 同 增69.3%/85.9%/59.60%)，平均房价为 204 元/+36%（经济型/中高端/轻管理酒店分别同增 34.1%/37.9%/22.2%)，入住率为 73.6%/+16.4pct（经济型/中高端/轻管理酒店分别同增 15.7pct/18.3pct/15.8pct）。对比 2019 年来看，公司整体/经济型/中高端/轻管理同店 RevPAR 分别同降 9.9%/9.7%/13.5%/8.5%；平均房价分别同比-0.6%/+1.0%/-9.3%/-4.2% ， 经 济 型 酒 店 房 价 相 比 2019 年 同 期 转 增 ； 入 住 率 分 别 同 降7.5pct/8.9pct/3.4pct/3.2pct。受二季度国内出游热度回暖拉动，公司经营情况环比改善明显，并在广深疫情得到控制后重回复苏轨道，于 7 月 20 日前一周全口径 RevPAR超越 2019 年同期水平。

    　　投资建议：伴随气温回升/疫苗铺开，疫情影响逐渐减弱，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强。受 Q3 疫情影响，我们下调公司 2021 年盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 5.02/11.97/13.54 亿，考虑定增摊薄影响，对应 PE 分别为51.56/21.62/19.10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。