事件：公司发布了2021年半年度报告，2021年上半年，公司实现营收31.44亿元，同比增加65.09%；实现归母净利润6521.24万元，扭亏为盈；实现每股净利润0.0666元。2021年二季度公司实现营收18.73亿元，同比提高69.69%；实现归母净利润2.47亿元，同比扭亏。

    　　点评：

    　　上半年国内旅游显著恢复，公司业绩同比扭亏。2021年上半年，公司营收同比出现较大幅度增长，净利润实现扭亏。二季度公司实现营收18.73亿元，同比提高69.69%，实现净利润2.47亿元，扭亏为盈并弥补了一季度亏损。

    　　主业业绩基本持平，景区业务恢复盈利。公司2021年上半年酒店主业营收29.34亿元，亏损625.5万元，其中酒店运营业务收入22.03亿元，酒店管理业务收入7.32亿元，同比分别提高了61.26%、56.41%；公司控股运营的海南南山景区营收2.10亿元，同比提高196.21%，实现营业利润1.04亿元，同比扭亏。

    　　二季度轻资产化展店提速。公司2021年上半年新开业酒店508家，其中直营酒店新开业9家，特许经营酒店新开业499家；仅二季度公司便新开店324家，其中2家为直营店，322家为特许加盟店。公司二季度加速特许加盟店开店速度，预计全年将新开店1400-1600家。疫情期间大量单体酒店经营压力加大，通过翻牌或轻管理等方式并入公司酒店体系，2021H1公司新开店特许加盟比例提高至98.2%，截至2021年6月30日，公司特许经营门店比重达到85.2%。把握行业洗牌机会，有望进一步提高市场份额。

    　　中高端酒店占比提升。2021年上半年新开业酒店中经济型酒店、中高端酒店、轻管理酒店、其他类型酒店分别为49家、115家、306家、38家。其中，逸扉、璞隐、和颐、如家商旅、如家精选等中高端核心品牌上半年新开店82家，占新开业中高端酒店的71%。截至2021年6月30日，公司开业酒店数量达5232家（含1家境外酒店），已签约未开业和正在签约店为1,599家，已开业客房数448498间。其中，中高端酒店数量1,260家，占酒店数的24.1%，中高端酒店房间量占比提升至31%；客房间数137,690间，占总客房间数的30.7%。2021Q2，公司中高端酒店产品占酒店收入达到46%。

    　　环球影城开业在即，有望推动公司业绩。公司2021年6月30日公告称，公司股东首旅集团承诺将持有的50%凯燕国际注入首旅酒店以解决同业竞争问题，该公司将管理环球影城大酒店和诺金度假酒店。北京环球影城将于9月1日正式试运营，位于环球影城中的两家酒店在开业后有望增厚北京地区业绩。

    　　投资建议：公司二季度RevPAR恢复至2019年同期91.5%，ADR已超越2019年同期水平，经营指标基本恢复。定增助力全品牌矩阵加速探索下沉市场，特许加盟店开店速度有望进一步提升。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为0.66/1.04元，当前股价对应PE分别为34.92/22.13倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑；旅游政策变化；全球疫情反复；国内散点疫情扰动使公司业绩短期承压；新开店速度放缓等。