事件点评

    　　公司发布2021 年中期财报，期内实现营收31.44 亿元（+65.09%），恢复至2019年同期78.79%；归母净利润0.65亿元（+109.38%），恢复至2019年同期17.73%；扣非归母净利润0.49亿元（+106.98%），EPS0.06元。其中Q2 实现营收18.73 亿元（+69.69%），环比Q1 增长47.33%；归母净利润2.47亿元（+246.19%），环比Q1扭亏为盈，增加4.29亿元；扣非归母净利润2.38亿元。

    　　二季度业绩改善明显，公司RevPAR 恢复至2019 年91.5%。受春节前后疫情反弹影响，Q1公司归母业绩亏损达1.82亿元。Q2随着疫情得到有效控制，国内出行人数显著恢复，带动酒店行业快速复苏，公司营收、利润同比、环比均大幅上升，实现利润总额同比扭亏为盈，同时弥补Q1 业绩亏损。期内酒店业务实现营收29.34 亿元，利润总额亏损625.5万元。其中Q1利润总额亏损2.78亿元，Q2利润总额2.72亿元。

    　　三大酒店经营指标恢复至2019 年95%。21Q2 首旅如家全部酒店RevPAR148 元（+80.6%），ADR206 元（+38.5%），OCC71.9%（+16.8pct）。

    　　相较2019 年同期，21Q2 首旅如家全部酒店RevPAR 下滑8.5%，ADR增长1.9%，OCC下滑8.2pct。其中经济型酒店RevPAR130 元（+77.1%）/ADR172 元（+35.2%）/OCC75.4%（+17.8pct）；中高端酒店RevPAR201元（+86.3%）/ADR285元（+35.8%）/OCC70.4%（+19.1pct）。

    　　期内毛利率增长46.04pct 至28.03%，整体费用率微降0.02pct 至24.48%。其中销售费用率5.14%（-1.73pct），管理费用率10.82%（-4.84pct）、研发费用率0.72%（-0.35pct），财务费用率8.51%（+6.54pct）。

    　　投资建议：9 月环球影城试营业预计带动环京旅游热度提升。目前环球影城景区内两家酒店：环球影城大酒店和诺金度假酒店，定位豪华型酒店，均位于园区入口、有望承接园区开业后客流。首旅集团为解决同业竞争，两家酒店未来有望注入首旅酒店上市公司体内。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.89\1.11\1.24，对应公司8月26日收盘价22.91元，2021-2023年PE分别为25.7\20.6\18.5，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　公司经营成本上升风险；疫情区域内反复风险；景区客流下降风险。