中报业绩扭亏符合预期，Q2 营收恢复超9 成2020H1，公司实现营收31.44 亿元/+65.09%，归母业绩亏0.65 亿元/+109.38%（扣非业绩0.49 亿元/+106.98%），EPS0.07 元，符合预期。Q2 公司营收/业绩/扣非业绩分别恢复至2019 年的92%/84%/86%。

    　　Q2 经营逐步回暖，轻管理门店快速扩张

    　　2021Q2，首旅如家RevPAR+80.6%（ADR+38.5%/OCC+16.8pct,其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 各增77.1%/86.3%/49.5%）;与19Q2 相比，公司整体RevPAR 恢复91.5%（ADR+1.9%/OCC-8.2pct）；同店RevPAR 恢复90.1%，ADR-0.6%，OCC-7.5pct。2021H1，公司新开店数达到508 家（直营/加盟各9/499 家，经济型/中高端/轻管理/其他各49/115/306/38 家），开店加速，净增337 家，轻管理净增267家。其中Q2 公司新开/净增324/240 家。截至2021H1，公司酒店数量5,232 家，客房间数448,498 间，储备门店达到1599 家，中高端酒店占比超40%，助力后续展店。在疫情相对好转下，上半年公司毛利率增长至28.03%，不考虑新租赁准则影响，费用率均同比下降。

    　　暑期疫情预计影响Q3 经营表现，积极推进再融资助力中线发展今年暑期疫情扰动预计影响公司Q3 及全年经营表现。但与此同时，过往经验显示每次疫情一旦企稳，酒店龙头RevPAR 基本能较快恢复至接近疫情前水平，显示行业韧性仍存。近两年持续疫情反复下，行业出清也持续助力连锁集中和龙头成长。公司去年明确三年万店目标，今年展店明显提速，疫情下仍预计全年1400-1600 家开店目标不变。

    　　截止2021 年6 月30 日，公司拥有1.29 亿会员，同比增长7%，会员基础继续夯实。同时，公司正在积极推进再融资，拟非公开发股募资不超30 亿元助力发展，大股东拟积极参与彰显对公司后续发展的信心。

    　　风险提示

    　　宏观及疫情等系统性风险，收购整合或国企改革或低于预期等。

    　　环球影城开业临近，再融资积极推进中，维持“买入”

    　　考虑疫情反复，下调公司21-23 年EPS 至0.34/1.00/1.24 元，对应PE67/23/18 倍，考虑增发摊薄22 年26x。酒店行业韧性仍存，环球影城开业有望临近，公司积极推进再融资，中线成长仍有期待，维持买入。。