疫情加速行业供给端出清，马太效应强化，连锁化率和龙头集中度有望加速提升。首旅酒店抓住整合机遇，提出“三年万店”加速拓店目标，三年后门店数量较当前有望翻倍。同时公司扩充开发团队，完善激励机制，激发拓店动力。完善产品矩阵，迎合市场趋势，把握各层次酒店增长机遇。中高端新品牌接连亮相补齐短板，产品结构持续优化；云酒店具备低投入、轻管理、高赋能优势，契合疫情后现金流紧张的中小单体酒店的现实需求，打开下沉长尾市场增量空间。行业集中度提升提供现实基础，强劲开发能力提供内在动力，完善产品矩阵提供客观条件，三方共同助力“三年万店”目标，公司增长确定性可期。

    　　降本增效释放利润空间，业绩长期增长动力充足。一方面，通过 ADR 的动态调整提升收入；另一方面，通过技术赋能、模型迭代、工程管理降低成本。

    　　收入端提振+成本端控制，双向释放利润空间。此外，人口红利减弱和老龄化背景下，酒店行业必将向智能化和精细化转型，技术平台重要性进一步凸显。

    　　公司持续加大研发投入，信息系统及智能硬件全面升级，降低直营店成本的同时，也为公司与加盟商的博弈提供更多主动权。

    　　后疫情时代，居民积累的出行需求持续释放，PMI 连续 17 个月高于荣枯线，经济主体保持活跃，旅游&商务需求全面回暖，看好酒店行业延续疫情前的复苏周期。同时，酒店行业直营门店由于高固定成本形成高经营杠杆，盈利弹性更强，在行业景气度上行时期，业绩增速高于加盟门店。首旅酒店在头部上市公司中直营门店占比最高，有望于复苏周期中迎来更为显著的业绩反弹。

    　　公司盈利预测及投资评级：疫情加速行业集中度提升，公司产品矩阵完善，“三年万店”目标可期；降本增效释放利润空间，持续性增长动力充足；疫情后延续复苏周期，高直营占比凸显业绩反弹。此外，受益于环球影城、冬奥会等事件催化，环北京地区出行景气度有望提升，公司有望充分享受环北京地区出行景气 度上行红利 。我们预计 2021-2023 年营业收入分别为74.3/84.9/93.7 亿元，归母净利分别为 6.4/10.6/15.0 亿元，EPS 分别为0.65/1.08/1.52 元，当前股价对应 PE 分别为 31.24/18.77/13.25 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情发展超预期，新店扩张速度不及预期，加盟管理风险。