事件：首旅酒店发布2021 年一季报

    　　2021Q1公司实现营收12.71 亿元/+58.75%，归母净亏损1.82 亿/减亏65.41%，扣非归母净亏损1.90 亿/减亏63.66%。公司拟向包括控股股东北京首旅集团在内的不超过35 名特定投资者非公开发行A 股股票，募集资金总额不超过30 亿元，用于酒店扩张及装修升级项目（21 亿）和偿还金融机构贷款（9 亿）。

    　　点评：

    　　疫情反复下业绩短期承压。收入端：2021Q1 公司营收12.71 亿/+58.75%（相比2019年同期-34.60%）。利润总额：2021Q1 公司利润总额为-2.2 亿/减亏66.14%(相比2019年同期-154.48%)，其中酒店业务利润总额为-2.8 亿/减亏56.26%（相比2019 年同期-570.74%），景区业务利润总额为6090.33 万元/同比增长1128.77%（相比2019 年同期-38.34%）。归母净利润：2020Q1 公司归母净利润为-1.82 亿/减亏65.41%（相比2019年同期-346.00%），扣非归母净利润为-1.90 亿/减亏63.66%（相比2019 年同期-437.30%）。总体上看，受到2020Q1 公司疫情冲击下营收/利润低基数的影响，2021Q1业绩同比大幅上升，但由于1/2 月份疫情反弹，政府号召“就地过年”，相比2019 年同期仍有一定差距。

    　　经营指标受疫情反复环比回落，Q4 同店RevPAR 恢复至2019 年同期69%。2021Q1公司同店RevPAR 为83 元/+78.50%( 经济型/ 中高端/ 云酒店分别同增77.90%/82.20%/78.50%)，平均房价为141 元/+0.40%（经济型/中高端/云酒店分别同比+1.0%/-2.80%/-3.30%），入住率为59%/+25pct（经济型/中高端/云酒店分别同增25.50pct/24.40pct/19.10pct）。对比2019 年情况来看，公司整体/经济型/中高端同店RevPAR 分别同降29.63%/34.60%/40.60%，平均房价分别同降4.00%/11.90%/18.80%，入住率分别同降21.40pct/20.10pct/19.30pct。在疫情反复及就地过年政策影响下，酒店需求受到抑制，公司经营数据环比回落。

    　　投资建议：伴随气温回升/疫苗铺开，疫情影响逐渐减弱，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强。预计公司2021-2023 年营收分别为78.9 亿/88.3 亿/94.1 亿，归母净利润分别为8.51 亿/12.12 亿/13.25 亿，考虑定增摊薄影响，对应PE 分别为34 倍/24倍/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。