事件描述

    　　公司公布2021 年一季报，一季度实现营业收入12.71 亿元/+58.75%，归母净利-1.82亿元，扣非净利-1.90 亿元。此外公司拟募资30 亿助力酒店扩张升级及优化资本结构。

    　　事件评论

    　　一季度疫情影响公司出现亏损。一季度疫情影响延续，收入仍未恢复到疫情前水平。在当前经营环境下，公司加强成本费用的预算精细化管控，通过更多技术运用提升酒店人员效率和公司管理效率，同时通过较低利率的超短期融资券置换利率较高的银行贷款，有效降低了财务费用。2021Q1 整体RevPAR/平均房价/出租率相对2020Q1 分别同比+73.0%/+4.6%/+22.0pct，相对2019Q1 分别同比-33.9%/-10.3%/-19.8pct ； 同店RevPAR/ 平均房价/ 出租率相对2020Q1 分别同比+78.5%/+0.4%/+25.0pct，相对2019Q1 分别同比-35.0%/-13.2%/-19.2pct。较2019Q1 相比，经营数据尚处于恢复期，受中高端酒店恢复较慢及北京地区一季度管控较严等因素影响，公司整体恢复程度较慢，二季度以来预计恢复程度较好。

    　　开店继续同比加速，云酒店比例有所提升。2021Q1 公司新开门店184 家（其中经济型48 家、中高端46 家、云酒店78 家、其他12 家）、关闭87 家、净增97 家，新开店数量创历年一季度新高，其中云酒店占比42.39%，较2020 全年水平有所提升。3 月底签约未开业酒店1407 家再创新高，为后续扩张奠定基础。2021 年公司将加快开店步伐，全年计划开店1400-1600 家，预计中高端酒店占比将持续提升，关注后续中高端占比变化。

    　　拟定增30 亿助力酒店扩张升级及优化资本结构。公司拟非公开发行募资不超过30亿元用于酒店扩张及装修升级（募投资金21 亿元、项目总投资24.67 亿元）及偿还贷款（募投资金9 亿元）。其中大股东首旅集团拟认购金额不超过10.31 亿元，假设发行股数为2 亿股，则发行完成后首旅集团持股仍为34.37%。酒店扩张及升级项目主要用于存量直营店的升级及新开设直营店，将重点发展核心中高端品牌，建设期预计为3 年，税后投资回收期为5.55 年，有助提升公司中高端领域竞争力。

    　　盈利预测及投资建议：疫情控制向好趋势下预计境内酒店需求将稳健恢复，公司业务主要位于境内且直营店占比高，业绩恢复弹性显著。此外公司开店显著加速，有望在未来助力收入及利润快速增长。预计2021-2023 年归母净利分别为9.00/12.92/14.37 亿元，对应当前股价PE 为28/20/18X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 开店速度不及预期；

    　　2. 行业竞争加剧。