事件点评

    　　公司2021Q1实现营收12.71亿元（+58.75%），环比20Q4减少4.34亿元；归母业绩亏损1.82 亿元（+65.41%），环比20Q4 减少2.46 亿元；扣非归母业绩亏损1.81亿元（+65.41%），EPS-0.18元。21Q1酒店业务利润总额-2.78亿元，较上年同期减亏56.26%，景区业务利润总额6090万元，较上年同期增长1128.77%。

    　　开店布局计划加速推进。2021年公司计划新开店1400-1600家，较上年800-1000 家目标继续增长，21Q1 新开店184 家（直营店7 家、特许加盟店177 家；经济型酒店48 家、中高端酒店46 家、云酒店78 家、管理输出酒店12 家），截至3 月末储备店数达到1407 家，为后续加速开店奠定基础。截至21Q1末公司会员总数达到1.28亿，较去年同期增长6.72%。

    　　一季度酒店经营指标基本恢复至疫情前八成。21Q1 首旅如家全部酒店RevPAR94 元（+73%）、ADR169 元（+4.6%）、OCC55.5%（+22pct），相较2019年RevPAR下降33.9%、ADR下降10.3%、OCC下降19.8pct。

    　　经营18 个月以上的成熟酒店RevPAR95 元（+78.5%）、ADR166 元（+0.4%）、OCC57%（+25pct），相较2019年成熟酒店RevPAR下降35%、ADR下降13.2%、OCC下降19.2pct。

    　　公司毛利率得到较大提升，较上年同期增长55.8pct至12.27%，整体费用率下降7.74pct 至29.56%。其中销售费用率5.54%（+0.45pct）、管理费用率13.3%（-15.03pct）系公司加大营销投入、各项销售费用较疫情期间增长，研发费用率0.6%（-0.25pct）、财务费用率10.11%（+7.08pct）系公司执行新租赁准则确认租赁负债融资费用，利息支出较上年同期增加1.05亿元。

    　　公司拟定增募资不超过30亿，首旅集团认购不超10.31亿。本次非公开发行募集资金总额不超过30亿元，用于酒店扩张及装修升级项目21亿元，偿还金融机构贷款9亿元。控股股东首旅集团拟以现金方式认购金额不超过10.31 亿元。本次非公开发行股票不超过2 亿股，未超过本次非公开发行前公司总股本30%。本次非公开发行股票完成之后，公司最终实际控制人不变，仍为北京市国资委。

    　　加强公司品牌影响力，优化资本结构。公司拟通过本次非公开发行募集持续扩张及升级旗下不同类型品牌酒店，满足市场多样化需求。北京正在建设环球影城主题项目作为全球知名主题乐园，将为周边上下游产业带来可观的旅游市场容量，公司拟在此地标附近规划主题酒店，以抢占市场。通过此次定增，公司将以住宿服务为核心，充分利用自身品牌、规模、平台等优势，加大资源整合力度，提高经营效率，逐步打造“酒店+”的产业 链和生态圈。本次非公开发行股票募集到位后，将有效改善公司资产负债率、优化公司的资本结构、提升流动性、降低偿债风险。

    　　投资建议：公司深耕北京市场，5 月环球影城开业带动环京游客提升，公司在环球影城景区及周边布局多个酒店，借助IP 引流提振入住率，首旅集团投资园区餐饮、休闲娱乐板块，资源协同优势显著。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.89\1.11\1.24，对应公司4 月29 日收盘价25.49元，2021-2023年PE分别为28.6\22.9\20.5，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　公司经营成本上升风险；疫情区域内反复风险；景区客流下降风险。