2020 年业绩亏损4.96 亿元，整体符合预期

    2020 年，公司实现营收52.82 亿元/-36.45%，归母业绩、扣非业绩亏损4.96、5.27 亿元，处于业绩预告区间内，EPS-0.51 元，符合预期。

    Q4 收入同降18%，相对好于Q3（-25%），扣非恢复程度与Q3 相当。

    疫情下RevPAR 承压，Q4 加速展店完成目标，签约创新高2020Q4，受疫情影响，公司整体及同店RevPAR 各降13.7%/13.6%,好于Q3（整体及同店RevPAR 各降28.9%、31.2%）。2020 年全年，公司整体和同店RevPAR 各降37.7%、39.1%，其中经济型/中高端/云酒店RevPAR 各降39.2%/39.9%/30.1%。2020Q4 公司新开店361家，关店104 家，净增257 家，逐季加速（Q1-Q3 新开店62、188、298 家）。全年新开店909 家，完成全年开店目标，净增门店445 家。

    截至2020 年底，公司酒店总数4895 家，中高端酒店占比为23.8%，直营店占比16.1%。2020 年底签约待开业酒店1219 家，创历史新高，且较19 年底660 家明显增加，为后续继续展店构筑支撑。

    公司未来一看三年万店目标下展店提速，二看行业复苏预期等2021 年，公司计划开店1400-1600 家，较此前800-1000 家的开店目标明显提速，现有签约门店提供支撑。中线来看，参考腾讯网等媒体报道，公司未来正积极向三年万店的中期目标稳步推进，未来有望加速规模扩张。虽然今年1-2 月疫情扰动或影响Q1 表现，但3 月中旬行业逐步复苏。在国内酒店复苏背景下，考虑公司酒店聚焦国内，且直营占比三家龙头中相对最高，其酒店主业盈利具有一定弹性。此外，5月环球影城有望开业，也有望带来阶段看点。

    风险提示

    宏观及疫情等系统性风险，收购整合或国企改革或低于预期等。

    关注行业复苏与公司展店提速，兼顾环球影城开业，维持“买入”

    预计21-23 年EPS 0.71/1.06/1.25 元，对应PE 估值36/24/21x。公司明后年估值较低，短期有望受益行业复苏，21 年开店目标明显提速，中线三年万店目标下有望加速成长，兼顾环球影城开业，维持“买入”