事件点评

    　　近日公司发布2020 年业绩预减预告，预计2020 年归母业绩亏损为4.1亿元-4.9 亿元，与2019 年相比减少1.29-1.37 亿元， 同比下降146.33%-155.37%；扣非归母业绩亏损为5.2 亿元-5.9 亿元，与2019 年相比减少1.34-1.41 亿元，同比下降163.68%-172.26%。业绩基本符合预期。

    　　全年业绩受疫情影响严重，下半年盈利能力显著提升。根据公告我们测算，公司20Q4 预计实现归母净利润0.65-1.45 亿元，Q4 业绩预告上限与Q3 净利润1.4 亿元相差不多，基本符合酒店行业三季度旺季、四季度受旅游行业冬季淡季影响略微走低的行业整体行情。2020 年受疫情影响，公司上半年整体亏损6.95 亿元。20H1 疫情防控限制人员流动以及较为严格的隔离政策，严重影响酒店入住率。下半年疫情常态化防控下，公司提升运营效率、降本增效，H2 预计盈利2.05-2.85 亿元。

    　　环球影城开业有效带动景区周边休闲旅游产业。环球影城预计五月底正式对外营业，目前已经进入到调试和最后全面验收阶段。公司在环球影城抢占先机，率先布局度假酒店，与京津冀原有酒店资产发挥协同效应，提振整体环京地区酒店业态发展。目前公司中端、高端酒店占比稳步提升，随着消费者消费习惯、消费偏好变迁，未来高端酒店市场发展潜力较大，带动酒店业务边际效应提升。

    　　公司品牌矩阵不断完善，新开店步伐不断加速。截至三季度末，公司已签约未开业和正在签约店1084 家，比二季度末增加300 家。前三季度新开店数量分别为Q1 62 家、Q2 188 家、Q3 298 家，目前新开店548家，叠加已签约未开店，全年新开店800-1000 家计划有望实现。公司明确到2023 年存量酒店数量达到一万家，未来两年净开店数量5000 家。

    　　疫情期间练内功，为后疫情时代适应新消费环境充分准备。为应对疫情，公司积极推进放心酒店模式，全面提高清洁标准以及酒店内防疫措施，后疫情时期，消费者出行选择或将更加青睐具有较好卫生环境条件、背靠大品牌的酒店入住。在人员调配上最大限度精进人力，疫情期间入住率下滑，销售管理岗位多人轮岗、加强人员培训、优化激励机制。

    　　投资建议：短期来看，公司储备物业较为丰富，2020 年新开店计划有望完成，中高端市场份额持续提升；中长期来看，疫情影响之下行业继续向品牌与龙头集中，公司作为国内龙头酒店集团之一，后续整合并购进程或将加快。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为-0.46\1.00\1.19，对应公司2 月2 日收盘价22.49 元，2020-2022 年PE 分别为-49.9\22.5\18.8，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　公司经营成本上升风险；疫情区域内反复风险；酒店成本上升风险。