20 年下半年来盈利好于预期，测算20Q4 归母净利润0.65-1.45 亿元。

    　　公司发布2020 年业绩预告，公司预计2020 年实现归母净利润为-4.1亿元到-4.9 亿元（2019 年为8.8 亿元）；扣非后归母净利润为-5.2 亿元到 -5.9 亿元（2019 年为8.2 亿元）。测算4 季度归母净利润为0.65-1.45 亿元，扣非归母净利润为-0.18 与0.52 亿元之间，19Q4 分别为1.66 亿元和1.27 亿元。公司20 年下半年以来降本增效，盈利好于预期，4 季度预计RevPar 同比也恢复至约90%的水平。

    　　Q3 整体RevPar 恢复至去年同期的70%以上，下半年以来开店提速。

    　　Q3 首旅如家整体RevPAR/ADR/OCC 分别为124 元/178 元/69.8%，YOY-28.9%/-16.0%/-12.9pct，相比较Q2 YOY-49.3%/-26.2%/-25.0pct继续向好恢复，其中9 月份公司RevPAR 水平已经恢复到去年同期的90%。尽管受到疫情严重冲击，公司仍坚定推动全年800-1000 家开店计划，下半年来开店速度明显加快。Q3 公司新开店298 家，其中直营店10 家，特许加盟店288 家；Q3 关店116 家，净开店数182 家。Q1和Q2 新开店分别为62 家和188 家，净开店-38 家和44 家。

    　　中高端布局加快，经济型持续升级，看好公司估值修复。20 年以来公司继续加快中高端酒店的布局，除如家商旅、如家精选和和颐品牌保持较快开店外，逸扉、璞隐等品牌加速推进，此外公司持续推进如家NEO3.0 改造升级。20 年以来酒店业经营普遍受损，下半年以来公司经营恢复较快，开店也有提速。中长期随着出行需求回升以及品牌连锁化率提升，公司作为头部酒店集团，有望充分受益。预计公司20-22 年归母净利润分别为-4.51、9.07 和11.11 亿元，对应21 年23 倍P/E，维持公司合理价值24.1 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情存在不确定性；新店拓展不及预期；商誉减值风险等。