公司发布2020 年度业绩预减公告。受新冠疫情影响，首旅酒店2020 年度归母净利润同比下滑。公司预告2020 年度归母净利润为-4.10 亿元～-4.90亿元，同比下降146.33%～155.37%；扣非归母净利润为-5.20 亿元～-5.90亿元，同比下降163.72%～172.30%；基本每股收益为0.90 元/股。Q4 归母净利润预计为1.45 亿元，同比下降12.65%，降幅相比前三季度大幅改善。

    　　2020Q1/Q2/Q3/Q1-3 的归母净利润分别为-5.26 亿元/-1.69 亿元/1.40 亿元/-5.55 亿元， 同比增速分别为-811.25%/-157.57%/-60.16%/-177.17% 。

    　　20Q1/Q2/Q3 经济型酒店Occ 分别为35.3% 、57.6%、71.7%，中高端酒店分别为29.6%，51.3%，67.7%；20Q1/Q2/Q3 经济型 RevPAR 49、73、107元/间，中高端RevPAR 70、108、172 元/间。

    　　加速开拓市场，持续发力中高端，推动云品牌模式。疫情不改首旅酒店加盟扩张步伐，截至2020Q3，首旅旗下拥有4638 家酒店，含境外1 家，其中加盟店占比82.56%。发力中高端酒店开发，重点发展首旅建国、南苑、逸扉等中高端品牌，打造合适中产阶级的消费升级产品。截至2020Q3，中高端酒店数量达1079 家，占比23.26%。2020 下半年重点推行云品牌酒店轻管理模式为主，推进在四五线市场下沉。

    　　集团资源丰富，深度布局北京，关注环球影城开业。首旅酒店背靠首旅集团，可形成酒店、餐饮、航空、景区等多板块联动，资源优势显著。北京环球影城预计于21 年5 月开业，将带动北京地区游客提升，首旅酒店深耕北京市场，有望受益于环球影城开业。

    　　投资建议：首旅酒店积极探索新产品和新模式，在中高端扩张的同时推进经济型酒店的调整升级提升创收能力。公司加大研发投入，全力推进数字化建设全面降本增效，线上线下渠道融合发展助力品牌扩张。受局部疫情影响，我们预计首旅21-22 年净利润从9.01 亿元/11.01 亿元下调为8.9 亿元/ 11.0 亿元；对应PE 分别为24X/ 20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复不及预期；连锁加盟开店进度不及预期；业绩报告为初步测算，以年报数据为准。