事件概述

    　　公司发布2025 年年报。

    　　2025 年加速转型，形成“健康医疗+健康产品”双轮驱动2025 年公司实现营收9.2 亿元，同比-11.9%，有所下降主要系公司主动优化业务结构，从传统的农业转型升级为健康医疗+健康产品双轮驱动，具体分业务看：

    　　1） 健康医疗：主要为护理康复服务，全年实现收入3.8 亿元，收入同比持平，收入占比已提升到42%。公司旗下 6 家医院的综合床位使用率提升2.19%；

    　　2） 健康产品：主要为水产品预制菜和水面放养业务，全年实现收入4.4 亿元，同比-18.6%，收入占比为48%。公司陆续推出冰冻泰式咖喱虾、椒盐脆脆虾等爆品，荣获“2025 年湘菜年度盛典/湘菜食材产业十强企业”称号；

    　　3） 白酒业务：发展“酿酒生产+旅游”新业态，全年实现收入0.8亿元，同比-22.8%，收入占比为8.8%，德山酒为中华老字号，属区域性知名酒企，公司持续夯实本地份额。

    　　公司作为传统水产养殖产业起家的民营上市公司，20 多年持续谋划迭代产业转型，从水产养殖延伸至水产加工，从布局医疗康复到收购智康机器人进入大健康产业，2025 年迎来全面加速转型。

    　　健康医疗业务盈利出色，公司业绩或迎来向上拐点2025 年公司实现归母净利润/扣非归母净利润506/-958 万元，同比大幅扭亏，也是2021 年后首次实现盈利，经营质量明显提升。其中东方华康合并层面实现净利润7065 万元（健康医疗业务主体），同比+52.1%，主要系旗下杭州两家医院减亏2399 万元。2025 年公司净利率为3.6%，同比+9.5pct，盈利能力提升明显，具体来看：

    　　1） 毛利率端：公司销售毛利率27.6%，同比+4.5pct，其中医疗/水产品/白酒毛利率分别为32.8%/15.9%/59.6%，分别同比+3.9 pct/+5.2 pct /-1.1pct，医疗和水产加工毛利率提升显著，主要系精细化管理和高毛利爆品占比提升；

    　　2） 费用率端：公司期间费用率20.7%，同比+1.1pct，有所增长主要系医疗板块市场拓展及新品推广投入。

    　　实控人大额增持彰显信心，收购智康机器人打开成长空间1） 根据公司年报，公司控股股东西藏泓杉自2025 年1 月至9 月使用专项贷款资金和自有资金合计1.5 亿，累计增持3057 万股，持股比例由21.7%增加至28.1%，充分体现对公司长远发展信心，同时指引股价底部位置出现；

    　　2）公司及子公司东方华康于2026 年1 月与嘉兴智康及其原股东徐培麒、上海麒聚瑆伙合伙企业共同签署了《关于嘉兴智康之股权收购及增资协议》，通过并购及增资方式对智康机器人进行控股，关于标的公司：

    　　① 背景：智康机器人孵化于上海机器人产业技术研究院，上海市　　智能机器人标杆企业，依托与上海交通大学医学院康复研究院的深度医工协同，聚焦康复机器人、脑机接口、可穿戴外骨骼技术等前沿方向的研发与产业化；

    　　② 产品：目前公司已成功研发三款上肢康复机器人产品——医疗版、机构专业版和个人妙手版，其中医疗版是一款全周期多场景上肢智能康复机器人，已获批二类医疗器械注册证；背包康复师-妙手版产品入选《上海市康复辅助器具社区租赁服务目录》；③ 协同：大湖拥有7 家医疗机构，包括上海金城护理院、无锡国济康复医院等，可开放康复护理床位超过3000 张，与多家知名三甲医院建立了医疗联合体，将以其深厚的临床场景和运营经验，与智康机器人的前沿技术深度融合，共同加速康复机器人市场开拓和迭代。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年营收为9.65、10.15、11.05 亿元，分别同比+4.9%、+5.2%、+8.9%；归母净利润为0.19、0.37、0.62 亿元，分别同比+281%、+92%、+68%；对应EPS 为0.04、0.08、0.13 元，2026/4/10 股价6.65 元对应PE 分别为166、86、52 倍。考虑公司处于转型阶段，大健康业务加速拓展，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　医保政策变化、传统业务持续收缩、机器人业务不及预期等风险。