公司经过了多年产业转型布局后，进一步通过赞助格斗赛事“拳星时代”等方式向文化体育产业延伸，未来有望打造IP 赛事。

    　　投资要点：

    　　维持目标价20.3 元，“增持”评级。公司近年来坚定转型步伐，通过对外投资入股、设立产业基金、组织机构变革等方式持续进行产业布局，推进业务转型。近期通过赞助格斗赛事“拳星时代”等方式向文化体育产业延伸，未来存在深层次介入的可能性，符合公司打造体育文化IP 赛事的经营计划。由于传统业务不及预期，调整2016-2018年EPS 为0.01（-0.02）/0.03（-0.03）/0.05 元，根据公司湖面价值及文化体育产业估值的向上弹性，维持目标价20.3 元，“增持”评级。

    　　非公开发行完成后转型力度或超出市场预期。市场认为，公司近年来布局的转型业务较为分散，亦未对公司业绩有所贡献，能否成功转型存在较大的不确定性。我们认为，公司通过近年来对于新兴产业持续布局，已经对其形成了较为深刻的认识和理解，在非公开发行引入产业资本的背景下，公司未来的转型力度或超出市场预期。

    　　全程冠名格斗赛事“拳星时代”抢占稀缺资源。公司近期全程冠名格斗赛事“拳星时代”，进一步向文化体育产业进行延伸。市场认为，格斗运动较为小众，市场空间有限，且公司目前仅为冠名赞助商，合作层面较浅。我们认为，公司年报经营计划明确打造体育文化IP 赛事，参与体育文化项目的投资和运营管理。我们判断，公司未来不排除深度介入的可能性。格斗运动虽然相对足球、篮球等运动的受众面较小，但用户黏性较强，且具备较高的支付能力。国外成熟格斗赛事品牌及国内先行品牌的财务数据和估值水平都充分印证了这一特征。

    　　催化剂：非公开发行获得批文；转型项目落地。

    　　核心风险：传统业务进一步下滑；转型进度不及预期。