事件：公司于2012 年8 月20 日晚间公布2012 年半年报，报告期内营业收入为2.82 亿元，较上年同期增9.86%；归属于母公司所有者的净利润为0.15 亿元，较上年同期减13.69%；基本每股收益为0.0356 元。

    点评：大湖股份历尽多事之秋，能否走上康庄大道，投资者拭目以待。

    引申，定义大湖股份，资源股\生态股\消费股，但无数农业股的投资案例时时提醒我们，外部与内部需辨证统一，内部系统是外部表征的重要支撑。所以不只关注大湖股份外表美，内在美是其价值判断最核心立论基础。

    水产业务毛利率将稳定在30%以上 公司水产品2012 年上半年销售1.95 亿元，较上年同期增4.22%，毛利率提升1.68 个百分点。自2003 年上半年起，9 年时间，公司水产品复合增长率为20.17%，但毛利率由早期的60%左右下降至目前的30%，从行业发展分析，毛利率未来有上升空间，合理区间在35%-40%。公司计划用3 年时间完成10 个以上中心城市定点专供的1000 家高端酒店和专卖店布局，保证水产品的高附加值。

    关注近180 万亩水域产能充分释放 湖南新津西湖（6 万亩）、安乡珊瑚湖（2.5 万亩）、澧县王家厂水库（3.5 万亩）皂市水库（6.75万亩）、澧县北民湖（3 万亩）、岳阳华容东湖（5 万亩）、岳阳铁山水库（6.2 万亩）进入高产出时期；安徽黄湖（17.8 万亩）投苗持续上升；新并入的江苏阳澄湖公司和新疆阿尔泰乌伦古湖（123 万亩）是业绩爆发的保证。我们认为，毛利率稳定在35%以上，产能释放是跟踪公司的主要线索。

    白酒业务是重要的盈利护城河 公司白酒2012 年上半年销售0.53 亿元，较上年同期增61.8%，毛利率减少0.1 个百分点。德山酒业拥有60 年历史，与刘洋河、酒鬼酒同属湖南省区域名酒，但受困体制束缚，前期发展停滞。注入上市公司后，德山酒业开始重塑区域名酒的强势地位。我们认为，即便是湖南中西部（20-30 亿市场容量）足以支撑其未来3-5 年的高速增长，是上市公司重要的盈利护城河，投资者若迟疑大湖股份水产业务的稳定性，则其白酒业务是定心丸。

    盈利预测：预测大湖股份2012-2014 年营业收入分别为6.26 亿元、7.82 亿元和10.95 亿元，增速为20%、25%和40%；归属于母公司净利润分别为0.15 亿元、0.39 亿元和0.67 亿元，增速为-16.6%、160%和71.7%；对应EPS 分别为0.03 元、0.09 元和0.16 元。

    风险提示：水产养殖的风险；食品安全的风险