增发项目迟于预期，造成盈利不达预期，调低投资评级至"持有"

    以公司当前的成长性，还无法支撑目前股价，但是，公司增发项目实施后，将带来巨大的成长空间，主要在2010年前后贡献利润。

    我们按照09年初公司完成定向增发的假定，重新调整了盈利预测。如下：

    在部分考虑增发项目的盈利贡献，及泓鑫时尚广场等房地产投资收益的情况下，预计洞庭水殖08-10年分别实现销售额427.43、473.73、530.02百万元，同比增长16.31%、10.83%、11.88%；分别实现净利润17.96、34.95、77.69百万元，同比增长25.75%、94.59%、122.29%。

    对应08-10年EPS分别为0.042、0.082、0.182元，目前股价对应08-10年PE分别为98.20、50.47、22.70倍，从相对估值来看，并无明显吸引力。

    洞庭水殖08-10年PEG分别为3.81、0.53、0.19倍，拥有交易性机会和板块超跌反弹的活跃机会。

    在几个增发项目之中，我们最看好具"中国大闸蟹第一品牌"美誉的"阳澄湖大闸蟹"生态化养殖项目，其未来盈利提升空间广阔，但在增发进展迟于预期、募资项目正式开始投资之前，我们认为目前股价偏高，故此暂时下调评级至"持有"。