我们对洞庭水殖积极剥离“非核心”业务、未来专注水产主业的战略高度认同，这是我们推荐公司股票的逻辑起点。

    我们判断公司业绩增长动力来自于3 点：淡水养殖、投资收益及财务减负。其中，淡水养殖的长期发展前景最为看好，洞庭水殖独特的养殖模式及丰富的水域储备有助于增强未来主业核心竞争力；房地产投资收益对08-09 年业绩贡献锦上添花，财务减负则在时点及幅度上具有不确定性。

    水产养殖的成长性主要取决于养殖水域资源储备。近年来公司一直在积极寻求水域收购机会，目前拥有近50 万亩养殖水域储备，居国内之首，通过外延式扩张，未来水面资源将达到100 万亩。

    我们判断珍珠业务将迎来爆发式增长，是基于：新品推广与通路拓展。

    随着生态养殖项目的建设投产，阳澄湖大闸蟹即将迈入黄金增长期。

    若能顺利化解关联担保风险，养殖业务有望带动公司提前迎来业绩拐点。

    我们预计公司07-09 年分别实现净利润36.6、85.7、155.3 百万元，同比增长217.1%、134.4%和81.2%。按增发6000 万股后的新股本计算，EPS 分别为0.106、0.249、0.451 元。

    PE 估值法显示，公司目标价位为9.12－11.26 元，首次建议“买入”