事件：2024 年10 月30 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入263.91 亿元，同比下降46.76%；实现归母净利润20.03 亿元，同比下滑58.72%；实现扣非归母净利润20.04 亿元，同比下滑58.50%。

    　　24Q3 归母净利润同环比下滑。24Q3，公司实现营业收入91.43 亿元，同/环比-36.87%/+26.85%；归母净利润5.48 亿元，同/环比-24.90%/-15.45%；实现扣非归母净利润为5.12 亿元，同/环比-29.81%/-28.62%。盈利能力方面，24Q3，公司实现毛利率15.38%，同/环比+3.14/-6.49pct；归母净利率为5.99%，同/环比+0.95/-3.00pct。

    　　24Q3 煤炭产销环比提升，马朗一号矿取得采矿许可证。24Q3，公司煤炭产量（不含自用、含提质煤）为1253.53 万吨，同/环比+130.95%/+163.34%；销量为1289.63 万吨，同/环比+91.05%/+92.72%。主要是白石湖露天煤矿生产能力核增至3500 万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复和采矿许可证、核准产能1000 万吨/年，从而公司的优质产能加速释放。

    　　24Q3 因检修天然气产量环比下降。24Q3 公司天然气产量1.19 亿立方米，同/ 环比-12.80%/-33.51% ； 天然气销量10.29 亿立方米， 同/ 环比-27.73%/+3.16%，同比下滑主因在今年国际气价回落、国内外价差收窄的背景下，公司主动调整业务结构，缩减贸易规模。

    　　24Q3 煤化工产品产量同环比下降，新项目有望贡献长期增量。24Q3，公司主要的煤化工产品甲醇/ 煤基油品/ 煤化工副产品产量分别为18.64/10.59/6.38 万吨、同比-16.22%/-35.58%/-36.89%，环比-35.79%/-28.73%/-40.82%，环比下降主要是公司煤化工装置进行了年度大修。此外，公司拟投建伊吾广汇1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，计划投资164.80亿元，项目产品包含提质煤714 万吨、煤焦油150 万吨、LNG 77.77 万吨、燃料电池氢气2 万吨、液体二氧化碳50 万吨等，预计项目投产后年均税后利润16.38 亿元，从而煤化工业务量长期有望进一步增长。

    　　斋桑油气开发项目稳步推进。油田开发方面，随着公司持续开展一注两采气溶胶注入工作，截至10 月23 日，气溶胶累计注入量为240.38 万方，完成预定注入工作；油田增储方面，截至10 月23 日，S-308H 井、S-309H 井已全部完钻，两口井油层均显示良好，为商业开发的顺利开展奠定了基础。

    　　投资建议： 我们预计， 公司2024-2026 年的归母净利润分别为41.68/36.14/40.54 亿元，对应EPS 分别为0.63/0.55/0.62 元/股，对应2024年10 月31 日股价的PE 分别为12/14/12 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。