Q3 煤炭量增价减，关注煤矿成长性与高分红，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024 年前三季度公司实现营收263.9亿元，同比-46.8%；实现归母净利润20 亿元，同比-58.7%；实现扣非后归母净利润20 亿元，同比-58.5%。单Q3 来看，实现营收91.4 亿元，环比+26.9%；实现归母净利润5.5 亿元，环比-15.5%，实现扣非后归母净利润5.1 亿元，环比-28.6%。考虑公司吨煤净利下降及股权转让投资收益等因素，且暂不考虑东部矿区投产，我们下调2024-2026 年公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为44.0/65.3/71.0亿元（前值为46.1/70.8/75.2 亿元），同比-14.9%/+48.3%/+8.6%，EPS 为0.67/0.99/1.08 元，对应当前股价PE 为11.8/8.0/7.3 倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司2024 年仍履行每股0.7 元高分红，维持“买入”评级。

    Q3 原煤产销量环比显著增长，装置检修致煤化工产品产销下滑（1）煤炭板块：产销量方面，2024 年前三季度原煤产销量2165/2551 万吨，同比+32.8%/+36.1%，提质煤产销量239/310 万吨，同比-23.4%/-25.2%；Q3 原煤产销量1189/1212 万吨，环比+206.7%/+117.3%，提质煤产销量64.9/77.3 万吨，环比-26.7%/-30.6%。Q3 公司原煤产销量环比大增，但盈利未大幅改善，主要系公司三季度吨煤价格下滑叠加白石湖煤矿吨煤成本上升致吨煤净利大幅下滑影响。

    （2）天然气板块：产销量方面，2024 年前三季度天然气产销量48508/320698万方，同比+8.9%/-50.6%，其中Q3 产销量11868/102853 万方，环比-33.5%/+3.2%，Q3 天然气产量下降主要系生产装置检修影响。（3）煤化工板块：甲醇方面，2024年前三季度产销量为76.5/78.9 万吨，同比+9.9%/-47.5%，其中Q3 产销量为18.6/22.6 万吨，环比-35.8%/-18.7%；乙二醇方面，2024 年前三季度产销量为7.6/7.5万吨，同比-38.3%/-67.2%，其中Q3 产销量为2.9/4 万吨，环比-37.7%/+13.1%。

    高分红高股息优势突出，公司回购增强市场信心（1）转让东部矿区股权增厚年内业绩：公司向顺安能源转让伊吾广汇能源开发公司（核心资产为东部矿区）40%的股权，转让价格为20.5 亿元，将增厚公司年内业绩。（2）高分红高股息有望延续：公司承诺2022-2024 年每股分红0.7 元（含税），对应10 月30 日收盘价股息率为8.8%，2024 年10 月10 日中国人民银行发布公告创设首期规模5000 亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”，利率预计在2%附近，公司高股息属性凸显，金融机构有望实现“套息效益”。（3）回购增强市场信心：公司使用4-8 亿元回购股份并予以注销，截至2024 年9 月30 日已累计回购1693.6 万股，支付总金额达1 亿元，有利于增强市场信心；此外9 月底“回购增持再贷款”的金融政策，也有望为公司回购带来资金支持。（4）民企信用资质有望修复：2024 年10 月10 日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”，作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业，公司信用资质有望持续修复。

    风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。