公司发布2024 年半年度业绩公告。24H1 公司实现营业收入172.49 亿元，同比-50.84%；归母净利润14.55 亿元，同比-64.70%，基本每股收益0.2216元。24Q2 单季度公司实现营业收入72.07 亿元，同比-52.66%，归母净利润6.48 亿元，同比-41.89%，环比-19.80%。

    　　煤炭产销量下滑&成本抬升拖累业绩。产销量方面，我们判断受煤矿地质下沉和安监等因素影响，公司上半年产量出现下滑。24H1 公司实现煤炭产量1151万吨，同比-17.78%；煤炭销量1571 万吨，同比-2.66%。24Q2 煤炭产量476万吨，同比-22.85%，环比-29.46%；价格方面，我们判断受煤炭销售区域调整影响，远端客户销售增多，24H1 公司吨煤售价有所提升，24H1 公司吨煤售价455 元/吨，同比+1.77%。成本方面，24H1 吨煤销售成本336 元/吨，较23 年310 元/吨提升了26 元/吨，增幅8.28%。

    　　受气价回落&煤化工装置检修影响，天然气、煤化工板块业绩下滑。（1）煤化工：24H1 公司实现煤化工产品产量118.66 万吨，同比+9.82%；煤化工产品销量126 万吨，同比-37.12%。其中，乙二醇产量4.69 万吨，同比-5.06%，煤基油品产量29.35 万吨，同比-11.84%，煤化工副产品产量21.54 万吨，同比-4.18%。（2）天然气：价格方面，上半年国内LNG 市场均价4930.52 元/吨，同比下降12.8%；公司天然气销售均价元4479 元/吨，同比下降27.05%。

    　　销量方面，天然气销量151.53 万吨，同比-57.00%。

    　　马朗煤矿手续获批兑现，产销增长有望释放业绩弹性。2024 年8 月30 日，公司公告称已收到国家发改委下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》。马朗一号煤矿核准露天部分建设规模1000 万吨/年，其中常规产能800 万吨/年、储备产能200 万吨/年，随着马朗煤矿产量逐步释放，公司产量的快速增长将带来高盈利弹性。

    　　红淖铁路运量显著提升，业绩承诺拖累影响有望消除。受车皮资源阶段性紧张等因素影响，红淖铁路23 年未完成业绩承诺业绩，公司作为承诺方对广汇物流补偿5.61 亿元。2024 年上半年，随着新疆铁路运输通道能力提升，红淖铁路运量快速攀升，2024 年1-6 月，红淖铁路累计运量990 万吨（含过货量），同比+187%。同时，红淖铁路公司24H1 实现净利润2.49 元，同比+454%，我们判断红淖铁路全年有望完成业绩承诺4.96 亿元，因此24 年公司对于广汇物流公司的业绩承诺拖累影响有望消除。

    　　投资建议。考虑到煤价中枢下移，我们下调公司业绩预测，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为40.53/47.81/53.75 亿元,对应PE 分别为9.7/8.2/7.3倍。考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属性，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。